серьезным было падение фондового рынка в период до 1950 года, когда

отмечались низкие уровни цен акций.) И Eltra, и Emhart пережили падение

курсов своих акций на более чем 50% в течение 1969-1970 годов. Компании

Emerson и Emery также ощутили серьезные, но менее разрушительные

снижения курсов своих акций.

Четыре компании: общие характеристики

Emerson Electric

Рыночная стоимость компании Emerson Electric огромна. По

сравнению с ней суммарная рыночная стоимость трех остальных компаний

кажется небольшой[211]. Эта компания — один из наших "гигантов", о

которых мы расскажем в дальнейшем. Финансовый аналитик с хорошей

памятью (или при ее отсутствии) проведет аналогию между компаниями

Emerson Electric и Zenith Radio, что не принесет ему спокойствия.

Компания Zenith характеризовалась великолепными темпами роста

прибыли на протяжении многих лет. Ее капитализация в 1966 году

составила 1,7 млрд. долл. Однако в 1970 году ее прибыль сократилась на

половину по сравнению с 43 млн. долл. в 1968 году, а курс акций составил

22,5 долл. по сравнению с предыдущими 89 долл. Высокий курс влечет за

собой и высокие риски.

Emery Air Freight

Компанию

Emery

Air

Freight

расценивают

как

самую

многообещающую из всех четырех компаний с точки зрения будущих

темпов роста ее прибыли, если, хотя бы частично, оправдается высокое

(больше 40) значение ее коэффициента Р/Е. Ее темпы роста прибыли в

прошлом, конечно, были самыми впечатляющими. Но эта цифра не может

играть столь значительную роль и в будущем- если мы примем во внимание

тот факт, что отправной точкой роста был небольшой объем прибыли

составившей в 1958 году всего 570 тыс. долл. Часто намного сложнее

поддерживать высокие темпы роста прибыли после того, как ее размер уже

достиг крупных значений. Больше всего в случае с компанией Emery удивляет то, что ее прибыль и рыночная стоимость продолжали быстро

расти в 1970 году— наихудшем для отечественной индустрии

пассажирских авиаперевозок. Это значительное достижение, но все же

возникает следующий вопрос: "Не может ли будущая прибыль попасть под

действие неблагоприятных факторов, связанных с ростом конкуренции,

ухудшением условий новых соглашений между перевозчиками и

авиакомпаниями и т.д.?" Возможно, потребуется тщательно исследовать эти

позиции, прежде чем принять взвешенное решение, но консервативный

инвестор не может исключать подобные факторы из своих расчетов.

Emhart и Eltra

На протяжении последних 14 лет дела компании Emhart лучше шли

непосредственно в ее бизнесе, чем на фондовом рынке. В 1958 году ее

акции продавались по цене, в 22 раза превышавшей прибыль. Примерно

такой же коэффициент Р/Е был и у фондового индекса Доу-Джонса. С того

времени ее прибыль утроилась, а коэффициент прибыли для компаний,

входящих в расчет фондового индекса Доу-Джонса, лишь удвоился. Однако

цена акций компании при закрытии рынка в 1970 году составила только

треть по сравнению с высоким уровнем 1958 года, в то время как снижение

стоимости

фондового

индекса

Доу-Джонса

равнялось

43%.

Характеристики

компании

Eltra

немного

похожи.

Складывается

впечатление, что акции ни одной из этих компаний нельзя считать

привлекательными объектами для инвестиций на сегодняшнем фондовом

рынке. При этом все показатели результативности работы компаний

выглядят на удивление хорошо. Каковы же их перспективы? У нас нет

каких-либо глубокомысленных замечаний по этому поводу, но вот что

отметили специалисты Standard Poor по поводу этих четырех компаний в

1971 году.

• В отношении Eltra: "Долгосрочные перспективы: некоторые

операции являются цикличными, но достигнутая конкурентная позиция и

диверсификация служат смягчающими факторами".

• В отношении Emerson Electronic: "Несмотря на адекватную цену (71) в текущий момент, акции могут быть привлекательными в долгосрочной

перспективе. Продолжающаяся политика приобретения других компаний

наряду с сильной позицией в отрасли и ускоренным ростом

международного бизнеса предполагает дальнейший рост объемов продаж и

прибыли".

• В отношении Emery Air Freight. "Цена акций достаточно хорошая

(57) для текущих перспектив, поэтому они оцениваются как удачное