Для пассивного инвестора основная привлекательность акций

коммунальных компаний в наше время заключается в их доступности

благодаря умеренным по сравнению с их балансовой стоимостью ценам.

Это означает, что инвестор по желанию может игнорировать мнение

фондового рынка относительно ценности данных акций и считать себя

совладельцем хорошо организованного бизнеса с неплохой прибылью.

Котировки фондового рынка всегда помогают ему воспользоваться

привлекательными возможностями в случае их возникновения — либо для

покупок акций при необычайно низких ценах, либо для продажи, если

цены определенно слишком высоки.

Рыночные показатели коммунальных компаний, приведенные в табл.

14.6,

вместе

с

показателями

компаний

других

сфер

бизнеса

свидетельствуют о том, что в прошлом они предоставляли инвесторам

много возможностей для прибыльного использования своих инвестиций.

Несмотря на то, что темпы роста прибыли не были такими же высокими, как у акций промышленных компаний, отдельные коммунальные компании,

в отличие от компаний других групп, показали более высокую ценовую

стабильность на протяжении большинства рассматриваемых периодов

времени[231]. Поразительно, что соответствующие коэффициенты "цена /

прибыль" для промышленных и коммунальных компаний за последние два

десятилетия поменялись местами (табл. 14.6).

Коэффициент

Коэффициент

Коэффициент

Цена[232]

Цена

Цена

Год

"цена /

"цена /

"цена /

(долл.)

(долл.)

(долл.)

прибыль"

прибыль"

прибыль"

1948 15,34

6,56

15,27

4,55

16,77

10,03

1953 24,84

9,56

22,60

5,42

24,03

14,00

1958 58,65

19,88

34,23

12,45

43,13

18,59

1963 79,25

18,18

40,65

12,78

66,42

20,44

1968 113,02

17,80

54,15

14,21

69,69

15,87

1970 100,00

17,84

34,40

12,83

61,75

13,16

Эта перемена мест имеет большее значение для активного, чем для

пассивного инвестора. Но она также свидетельствует о том, что портфель

даже пассивного инвестора время от времени должен изменяться, особенно

если акции становятся чрезмерно переоцененными и могут быть заменены

другими с более приемлемой ценой. Увы, в случае прироста капитала

инвестор вынужден платить налог. Опыт, наш старый союзник, говорит нам

в этой ситуации, что лучше продать и уплатить налог, чем не продавать и

потом сожалеть.

Выбор акций финансовых организаций

Огромное количество компаний занято в финансовом секторе

экономики.

К

ним

принадлежат

банки,

страховые

компании,

сберегательные и ссудные ассоциации, кредитные общества, компании,

занимающиеся кредитованием малого бизнеса, ипотечные компании и

"инвестиционные

компании"

(к

примеру,

взаимные инвестиционные фонды)[233]. Характерной чертой всех этих

компании является то, что материальные активы, такие как постоянный

капитал и товарные запасы, составляют лишь небольшую часть в их общих

активах. Однако краткосрочные долговые обязательства большинства таких

компаний значительно превышают объемы их собственного капитала.

Таким образом, в этом случае вопрос финансовой стабильности более

важен, чем в случае типичной производственной или коммерческой

компании. Это, в свою очередь, дало толчок к возникновению разных форм

государственного регулирования и управления финансовым бизнесом.

В целом, акции финансовых компаний обеспечивают своим

владельцам доходность, аналогичную акциям компаний из других сфер

бизнеса. В табл. 14.7 показаны произошедшие с 1948 по 1970 год

изменения цен в шести категориях бизнеса, представленных в расчете

фондового индекса Standard Poor's. Среднее значение цен для 1941-1943

годов принято за базовый уровень, равный 10.

Таблица 14.7. Относительные изменения цен акций различных

типов финансовых компаний с 1948 по 1970 год[234]

1948 1953 1958 1963 1968 1970

Страхование жизни

17,1 59,5 156,6 318,1 282,2 218,0

Страхование имущества

13,7 23,9 41,0 64,7 99,2 84,3

Банки Нью-Йорка

11,2 15,0 24,3 36,8 49,6 44,3

Банки за пределами Нью-Йорка

16,9 33,3 48,7 75,9 96,9 83,3

Финансовые компании

15,6 27,1 55,4 64,3 92,8 78,3