платить

слишком

высокую

(относительно прибыли и активов) цену за акции лишь под влиянием

такого энтузиазма. Если он последует нашей инвестиционной философии,

то выберет акции компаний с циклическим характером бизнеса — таких

как, например, сталелитейные компании. Он увидит, что текущая ситуация

неблагоприятна, ближайшие перспективы кажутся весьма мрачными, но и

низкая цена в определенной степени отображает всеобщий пессимизм[244].

Компании "второго эшелона"

Дальше следует изучать и, по возможности, осуществлять отбор среди

акций компаний "второго эшелона" (второго уровня) с хорошим

финансовым

состоянием,

удовлетворительными

финансовыми

показателями, которые все же не избалованы излишним вниманием. Это

компании, подобные Eltra и Emphart с их ценами в 1970 году (см. главу 13).

Существуют различные способы для определения таких фирм. Мы

используем новаторский подход и детально рассмотрим пример выбора

акций. При этом мы преследуем двоякую цель. Многие из наших читателей

отметят практическую ценность приведенного ниже примера или же

попытаются испробовать противоположные методы. В этом случае мы

советуем глубже познакомиться с реальным миром обыкновенных акций, в

частности, с одним из лучших на данный момент справочников — Standard

Poor's Stock Guide, который издается ежемесячно и распространяется по

годовой подписке. Также многие брокерские фирмы предоставляют этот

справочник своим клиентам (по заявке).

Значительная часть Standard Poor's Stock Guide (около 230 страниц) посвящена обобщенной статистической информации, относящейся к

акциям более чем 4500 компаний. В их число входят все акции

(приблизительно 3000, имеющиеся в листинге всех фондовых бирж, плюс,

скажем,

1500

незарегистрированных

акций).

Здесь

представлено

большинство показателей, которые нужны для первого или последующего

ознакомления с определенной компанией. (На наш взгляд, здесь все же

упущены важные показатели — балансовая стоимость акции, которую

можно найти в более подробных справочниках.)

Инвестор, которому нравится "играть" с показателями деятельности

корпораций, при знакомстве со Stock Guide будет чувствовать себя

великолепно. Он сможет открыть любую страницу, и перед ним предстанет

панорама блеска и нищеты фондового рынка. Его вниманию доступна

информация о самых высоких и самых низких уровнях цен начиная с 1936

года. Он найдет компании, курс акций которых увеличился в 2000 раз — от

ничтожно низкого уровня до очень высокого. (Рост курса акций известной

компании IBM составил "всего лишь" 333 раза за этот период.) Он отыщет

компанию, акции которой выросли с 3/8 до 68, а затем опять упали до 3

[245]. В графе "Таблицы с дивидендным доходом" он обнаружит компании с

историей выплаты дивидендов начиная с 1791 года — их выплачивает

компания Industrial National Bank of Rhode Island (которая недавно

выразила намерение изменить старинное название)[246]. Если он откроет в

Stock Guide показатели на конец 1969 года, то узнает, что Репп Central Со.

(преемник корпорации Pennsylvania Railroad) стабильно выплачивает

дивиденды с 1848 года. Увы! Всего лишь несколько месяцев спустя как он

прочел эти данные, эта компания обанкротилась. Он обнаружит компанию,

курс акций которой лишь в два раза превышает уровень прибыли, и другую

с аналогичным показателем на уровне 99 [247]. В большинстве случаев

инвестору трудно будет определить сферу бизнеса по названию

корпорации, поскольку рядом с понятным названием U.S. Steel будут

представлены три других типа ITI Corp. (производство хлебобулочных

изделий) или Santa Fe Industries (крупная железнодорожная компания).

Перед ним предстают многообразие цен, историй выплаты дивидендов и

доходности,

показателей

финансового

положения,

показателей

капитализации и т.д. Заурядные компании без характерных особенностей, большинство интересных комбинаций "основного бизнеса", и т.п., и т.д. —

все это можно найти в Stock Guide. Его можно просмотреть по диагонали

или же изучать серьезно.

В отдельных его графах представлена информация о дивидендной

доходности и значениях коэффициентов Р/Е, основанных на показателях за

последние 12 месяцев. Это последний аргумент, который убеждает нас