транспортный коэффициент составлял 47,5% по сравнению с 35,2% у

соседней компании Norfolk Western[274].

7. Вместе с этим наблюдались довольно странные сделки с весьма

интересными бухгалтерскими результатами [275]. Детали, слишком сложные

для рассмотрения в этой части главы, более подробно представлены в

Комментариях.

Выводы. Сложно утверждать, удалось бы более эффективному

руководству уберечь компанию Penn Central от банкротства или нет. Но, вне всякого сомнения, ни облигации, ни акции Penn Central после 1968 года

не должны были рассматриваться в качестве объектов для инвестирования

компетентными

финансовыми

аналитиками,

управляющими

инвестиционных фондов, руководителями трастовых отделов банков или

инвестиционными консультантами.

Мораль. Финансовые аналитики должны сначала элементарно

изучить положение дел в компании и позиции ее ценных бумаг на рынке, прежде чем приступить к анализу трендов фондового рынка, вглядываться

в грани своего "магического кристалла" и проводить сложные

математические расчеты[276].

Ling-Temco-Vought Inc.

Сейчас мы с вами познакомимся с историей головокружительного

роста компании и ее задолженности, результатом чего стали колоссальные

убытки и масса других проблем. Как обычно случается в таких ситуациях,

и к созданию великой империи, и к ее страшному краху оказался причастен

"юный гений". Но к этому позору "приложили руку" и другие[277].

Картина роста и падения корпорации Ling-Temco-Vought (LTV) хорошо

видна из анализа ее деятельности за пять отдельно взятых лет на

протяжении 19581970 годов. Этот анализ представлен в табл. 17.1.

Таблица 17.1. Анализ деятельности Ling-Temco-Vought Inc. за 19581970 годы

1958

1960

1967

1969

1970

А. Производственные результаты

Продажи (млн. долл.)

6,9

143,0

1833,0 3750,0 374,0

Чистая прибыль до уплаты налогов 0,552

7,287

95,6

124,4 88,0

и процентов (млн. долл.)

0,1

1,5

Процентные платежи (млн. долл.)

17,7

122,6 128,3

(оценка) (оценка)

(Коэффициент покрытия

5,5

4,8

5,4

1,02

0,68

процентов)

кр.

Налог на прибыль (млн. долл.)

0,225

2,686

35,6

4,9

15,2

дб.

дб.

Специальные статьи (млн. долл.)

40,6

18,8

Чистая прибыль после вычета

дб.

дб.

0,227

3,051

34,0

специальных статей (млн. долл.)

38,3

69,6

Балансовая прибыль для

дб.

распределения среди акционеров

0,202

3,051

30,7

дб.71,3

40,8

(млн. долл.)

Прибыль в расчете на одну

уб.

уб.

0,17

0,83

5,56

обыкновенную акцию (EPS)

10,59 17,18

Б. Финансовое состояние

Общая сумма активов

6,4

94,5

845,0 2944,0 2582,0

Краткосрочная задолженность (до

1,5

29,3

165,0 389,3 301,3

одного года)

Долгосрочная задолженность

0,5

14,6

202,6 1500,8 1394,6

уб.

уб.

Акционерный капитал

2,7

28,5

245,06 12,0а 69,0а

Коэффициенты

текущие активы / текущие

1,27

1,45

1,80

1,52

1,45

обязательства

капитал / долгосрочный долг

5,4

2,0

1,2

0,17

0,13

169,5- 97,75- 29,5-

Диапазон рыночных цен акций

28-20

109

24,125 7,12

За исключением уменьшения задолженности за счет активов и

вычета привилегированных акций по цене погашения. Сокращения: кр. —

кредит; дб. — дебит; уб. — убыток.

В первой колонке таблицы приведена информация о скромном старте

компании в 1958 году, когда продажи составили только 7 млн. долл. Во

второй колонке — данные за 1960 год. Здесь мы видим, что компания всего

за два года выросла в 20 раз, но все еще была небольшой. Дальше идут

лучшие ее годы (до 1967 и 1968), когда продажи опять выросли в 20 раз —

до 2,8 млрд. долл., задолженность при этом увеличилась с 44 млн. до

внушающих страх 1653 млн. долл. В 1969 году состоялись новые

приобретения компании, задолженность опять увеличилась (уже до 1865

млн. долл.!), и, естественно, начались серьезные проблемы. В этом году

был заявлен большой убыток после вычета чрезвычайных издержек; цена

акций снизилась с высокого уровня 169,5 в 1967 году до 24. "Юный гений"