акций в конце 1969 года составил 8 1/8, что означало свыше 25 млн. долл.

рыночной капитализации компании.

Дополнительный комментарий

1. Сложно поверить в то, что компания действительно заработала 686

тыс. долл. с января по сентябрь 1969 года, а затем в течение следующих

трех месяцев потеряла 4365 тыс. долл. В отчете на 30 сентября что-то было

плохо или же неправильно представлено.

2. Цена закрытия на уровне 8 1/8 гораздо в большей степени

продемонстрировала полную необоснованность курсов акций фондового

рынка, чем цена первоначального публичного предложения акций (13) или

цена, установившаяся затем на акции "горячего" выпуска (28). Эти

последние котировки как минимум основывались на энтузиазме и надежде,

которые можно было понять, хоть и не имели никакого отношения к

действительности и здравому смыслу. Рынок же оценил в 25 млн. долл.

компанию, потерявшую практически весь свой капитал, которой грозила

полная неплатежеспособность и по отношению к которой слова

"энтузиазм" и "надежда" звучали бы только с налетом горького сарказма.

Заключительная часть

За первую половину 1970 года компания заявила о понесенных

убытках в размере 1 млн. долл. Тогда она была спасена от банкротства г-

ном Уильямсом, который взял кредиты на общую сумму 2,5 млн. долл.

Дальнейшие отчеты больше не печатались вплоть до января 1971 года,

когда компания ААА Enterprises, наконец-то, объявила о своем банкротстве.

Котировка акций на конец месяца все еще составляла 50 центов за одну

акцию, или 1,5 млн. долл. за все акции, которые годились разве что для

оклейки стен в качестве обоев. "Финита ля комедиа".

Мораль и вопросы

Спекулянты неисправимы. С финансовой точки зрения они не могут

сосчитать до трех. Они будут покупать все и по любой цене, если им

кажется, что присутствует какая-то "деятельность". Они попадутся на

удочку любой компании, бизнес которой связан с франчайзингом,

компьютерами, электроникой, наукой, технологиями и прочими сферами,

пользующимися особой популярностью. Наши читатели, все разумные

инвесторы, конечно же, не занимаются подобными глупостями.

Давайте зададим себе ряд вопросов. Должны ли респектабельные,

уважающие себя инвестиционные банки связывать свое имя с компаниями,

девять из десяти которых могут быть обречены на окончательную неудачу?

(Когда автор пришел работать на Уолл-стрит в 1914 году, именно такая

ситуация имела место. Но кажется, что этические стандарты Уолл-стрит

снизились, а не возросли на протяжении 57 лет, несмотря на все реформы и

весь контроль.) Может и должна ли Комиссия США по ценным бумагам и

фондовым биржам быть наделена дополнительной властью для защиты

инвесторов, превышающей нынешние полномочия, ограничивающиеся

получением всех отчетов о всех важных фактах размещения ценных бумаг?

Должны ли проводиться и печататься стандартизированные виды анализа

первоначальных публичных предложений акций различных компаний?

Должны ли каждый проспект и каждое подтверждение продажи в

соответствии с первым предложением служить своего рода формальными

гарантиями того, что цена предложения акций значительно не отличается

от цен на аналогичные ценные бумаги, уже размещенные на фондовом

рынке? Пока мы готовили это издание, фондовый рынок двигался в

сторону реформы. Мы считаем, что будет сложно провести сколь-нибудь

значительные изменения в первоначальных публичных предложениях

акций, поскольку злоупотребления — это во многом результат

невнимательности и жадности инвесторов. А потому данная тема требует

длительного и тщательного рассмотрения[288]

18. Сравнительный анализ восьми пар

компаний

В этой главе мы попытаемся использовать новую форму изложения

материала. Выбрав из листинга фондовой биржи восемь пар схожих между

собой компаний, постараемся с помощью конкретных цифр провести

анализ

их

бизнеса,

финансовой

структуры,

методов

работы,

рентабельности и особенностей динамики акций корпораций. Мы также

покажем, какие возможности для проведения инвестиционных и

спекулятивных операций с акциями этих корпораций открывались перед

участниками фондового рынка в последние годы. В каждом из примеров

будут комментироваться только те аспекты, которые имеют для нас особое

значение.