20-12

5,375-4,750

Активы (долл.)

22700000

6200000

Обязательства (долл.)

7400000

5000000

Балансовая стоимость обыкновенных

153000000

1200000

акций (долл.)

Средняя рыночная стоимость

12200000

1360000

обыкновенных акций (долл.)

В табл. 18.1б представлены результаты деятельности этих компаний

через восемь лет. Руководство REI спокойно вело свой "корабль"

традиционным курсом, добившись роста выручки и прибыли в расчете на

одну акцию примерно на три четверти*. "Корабль" же Realty Equity потерял

привычные очертания и полностью трансформировался в нечто

невообразимое, став чрезвычайно уязвимым.

Как же реагировала Уолл-стрит на столь разные результаты? Очень

просто: трасту уделяли настолько мало внимания, насколько это было

возможно, и наоборот — Realty Equities ощущала избыток внимания.

В 1968 году курс акций последней увеличился с 10 до 27,75, а

рыночная стоимость вариантов — с 6 до 36,50. Общий объем торговли

составил 2420 тысяч акций. В это время курс акций траста вырос с 20 до

30,25. При этом объем его продаж был умеренным. По состоянию на март

1969 года, балансовая стоимость акций Realty Equities за этот месяц

составляла высокого значения их цены за этот год. Балансовая стоимость

акций траста составляла 20,85 долл.

Таблица 18.1б. Пара 1

Real Estate

Realty Equities

Investment

Corp. of New

Trust

York

Цена одной акции по состоянию на 31

26,5

32,5

декабря 1968 года (долл.)

2311000 (март

Количество обыкновенных акций (шт.)

1423000

1969)

Рыночная стоимость обыкновенных акций

37800000

75000000

(долл.)

Ожидаемая рыночная стоимость варрантов -

30000000[291]

(долл.)

Ожидаемая совокупная рыночная стоимость -

105000000

обыкновенных акций и варрантов (долл.)

Долг (долл.)

9600000

100800000

Привилегированные акции

-

2900000

Общая капитализация (долл.)

47400000

208700000

Рыночная стоимость обыкновенной акции

45

-

(с учетом варрантов) (долл.)

(предполагаемая)

20,85

Балансовая стоимость одной акции (долл.)

3,41

(ноябрь)

Ноябрь

Март 1969

1968

Доход (долл.)

6281000

39706000

Прибыль до выплаты процентов (долл.)

2696000

11182000

Процентные платежи (долл.)

590000

6684000

Налог на прибыль (долл.)

58000[292]

2401000

Дивиденды на привилегированные акции

174000

(долл.)

Чистая прибыль для выплаты по

2048000

1943000

обыкновенным акциям (долл.)

245000

Специальные статьи (долл.)

1896000 дебит

кредит

Окончательный размер прибыли для

выплаты по обыкновенным акциям

2293000

47000

(долл.)

Прибыль в расчете на одну акцию до

1,28

1,00

вычета специальных статей (долл.)

Прибыль в расчете на одну акцию после 1,45

0,20

вычета специальных статей (долл.)

Дивиденды в расчете на одну

1,20

0,30

обыкновенную акцию (долл.)

Коэффициент покрытия процентов

(прибыль до выплаты процентов /

4,6

1,8

процентные платежи)

В следующем году стало ясно, что не все было так уж хорошо в

финансовом состоянии Realty Equities, и курс акций упал до 9,5.

Акционеры, наверно, были морально травмированы, когда в марте 1970

года прочли, что чистые убытки компании составляют 13,2 млн. долл., или

5,17 долл. на одну акцию, — эти результаты фактически уничтожили все их

скудные вложения. (Столь катастрофическая цифра включала резерв

будущих потерь по инвестициям в размере 8,8 млн. долл.). Несмотря на это,

сразу же после завершения финансового года руководство мужественно (?)

заявило о выплате дополнительных дивидендов в размере 5 центов. Но, кроме того, существовали и другие проблемы. Аудиторы компании

отказались подтвердить правильность составления ее финансовой

отчетности за 1969/70 финансовый год, и на Американской фондовой

бирже торги по акциям компании были приостановлены. На внебиржевом

рынке цена предложения упала ниже 2 долл. за одну акцию[293].

Курс акций Real Estate Investment Trust после 1969 года испытывал

типичные колебания. Самый низкий уровень в 1970 году составил 16,5, но