Block, и при этом бизнес первой был в четыре раза больше бизнеса второй, величина прибыли на ее акции — в 2,5 раза, объем реальных инвестиций

— в 5,5 раза, а дивидендная доходность — в 9 раз выше, чем у Block.

Краткие выводы. Опытный финансовый аналитик отдал бы

предпочтение акциям компании Block исходя из ожидаемых замечательных

перспектив их будущего роста. Он мог бы также предположить, что среди

компаний, оказывающих консультационные услуги, в связи с высокой

доходностью бизнеса Block может обостриться конкурентная борьба [303].

Но, зная о длительном успехе таких выдающихся компаний, как Avon Products, в отраслях с высокой конкуренцией, он бы не решился

прогнозировать быстрое падение кривой роста компании Block. Главная

задача для него состояла в том, чтобы определить, в какой степени рынок

правильно оценивает компанию с такими блестящими перспективами

роста. И напротив, аналитик должен был бы без затруднений дать

рекомендации относительно покупки акций Blue Bell, считая их цены

достаточно умеренными.

Таблица 18.4. Пара 4 (1969 год)

Н R Block Blue Bell

Цена одной акции по состоянию на 31 декабря 1969 55

49 3/4

года (долл.)

1 802

Количество обыкновенных акций (шт.)

5426000

000[304]

Рыночная стоимость обыкновенных акций (долл.)

298000000 89500000

Долг (долл.)

-

17500000

Общая капитализация (долл.)

298000000 107000000

Балансовая стоимость одной акции (долл.)

1,89

34,54

Объем продаж (долл.)

53 600 000 202700000

Чистая прибыль (долл.)

6 380 000

7920000

0,51

Прибыль на одну акцию (1969 год) (долл.)

4,47

(октябрь)

Прибыль на одну акцию (1964 год) (долл.)

0,07

2,64

Прибыль на одну акцию (1959 год) (долл.)

-

1,80

Текущие дивиденды

0,24

1,80

Дивиденды выплачиваются с

1962 года

1923 года

Коэффициенты:

цена / прибыль

108,0

11,2

цена акции / балансовая стоимость акции (%)

2920

142

дивидендная доходность (%)

0,4

3,6

чистая прибыль / продажи (%)

11,9

3,9

прибыль / балансовая стоимость (%)

27

12,8

текущие активы / обязательства

3,2

2,4

оборотный капитал / долг

без долга

3,75

Рост EPS (%):

1969 год по сравнению с 1964 годом

+630

+68

1969 год по сравнению с 1959 годом

-

+ 148

Последствия (март 1971 года). Настроения, близкие к паническим,

господствовавшие на рынке в 1970 году, повлияли на то, что цена акций

компании Blue Bell сократилась на одну четверть, а компании Block —

примерно на одну треть. Акции обеих компаний впоследствии не только

вернули утраченные позиции, но и превзошли их: курс акций компании

Block увеличился до 75 в феврале 1971 года, а курс акций компании Blue Bell вырос значительно больше — до 109 (с учетом дробления 2 к 3).

Понятно, что в конце 1969 года акции компании Blue Bell оказались

более выгодным приобретением, чем акции компании Block. Но тот факт, что последним все-таки удалось нарастить еще примерно 35% от своей

несомненно преувеличенной цены, свидетельствует о том, насколько

осторожными должны быть аналитики и инвесторы (первые — на словах,

вторые — на деле), чтобы заниматься "короткими продажами" вне

зависимости от того, насколько высокими могут казаться котировки

акций[305].

Пара 5. International Flavors Fragrances (ароматы и прочее для бизнеса)

и International Harvester Со. (производитель грузовиков, техники для

фермерских хозяйств, строительных механизмов)

Здесь нас ожидало несколько сюрпризов. Каждому известна компания

International Harvester, одна из 30 крупнейших компаний, на базе которых

рассчитывается фондовый индекс Доу-Джонса[306]. Многие ли из читателей

слышали что-либо о компании International Flavors Fragrances, ближайшем

соседе компании Harvester по листингу Нью-йоркской фондовой биржи?

Удивительно, но в конце 1969 года рыночная капитализация компании IFF

была выше, чем у компании Harvester 747 млн. по сравнению с 710 млн.

долл. Этот пример впечатляет еще сильнее, если принять во внимание, что

акционерный капитал компании Harvester был в 17 раз, а годовой объем

продаж — в 27 раз больше, чем у Flavors.

Вы удивитесь еще больше, когда узнаете, что только три года назад