капитала и принести удовлетворительную доходность". Более подробно

операции по торговле акциями будут рассмотрены в одной из следующих

глав[23].

Стремясь выбрать наиболее привлекательные акции (для кратко- или

долгосрочного вложения), инвестор сталкивается с преградами двух видов.

Первая обусловлена человеческой подверженностью ошибкам, а вторая —

природой конкуренции. Он может ошибаться в своей оценке будущего, но

даже если окажется прав, то уже текущая рыночная цена акций может

полностью отображать его ожидания.

Если мы проанализируем проблему выбора инвестором акций с целью

краткосрочного вложения своих средств, то увидим, что текущие

результаты деятельности интересующей его компании доступны всем

участникам фондового рынка. Точно так же и прогноз результатов

деятельности

той

или

иной

компании

учитывается

всеми

заинтересованными лицами. Таким образом, инвестор, который выбирает

акции, исходя в основном из хороших результатов компании-эмитента в

текущем году или с учетом прогноза, скорее всего обнаружит, что так же

поступают и многие другие инвесторы.

При выборе акций для долгосрочного инвестирования недостатки в

основ такие же. Возможность бесповоротной ошибки в расчетах — которая

была продемонстрирована нами в предыдущем издании на примере

самолетов — безусловно, выше, чем в случае краткосрочного

инвестирования. Поскольку финансовые аналитики часто "сбиваются с

пути" в таких прогнозах, теоретически инвестор может получить прибыль

в основном за счет составления правильных прогнозов в том случае, когда

специалисты из брокерских компаний ошибаются. Но это только

теоретическое предположение. Сколько инвесторов могут похвастаться

проницательностью или даром предсказания, которые помогают им побить

профессиональных аналитиков в их любимой игре — прогнозировании

доходности акций?

Теперь пришло время для следующего логического вывода, который

способен вызвать замешательство у читателя: чтобы получить разумный

шанс на реальное превышение средней доходности фондового рынка в

течение длительного времени, инвестор должен следовать политике,

которая будет, во-первых, четкой и обещающей и, во-вторых, непопулярной

среди участников фондового рынка.

Доступен ли такой курс для инвестора? В теории, опять же, ответ

положительный; также существуют веские причины в пользу того, что

ответ будет утвердительным и на практике.

Общеизвестно, что фондовый рынок подвержен значительным

спекулятивным колебаниям (в обоих направлениях). При этом практически

в любое время такие колебания (нередко это касается и рынка в целом) испытывают отдельные акции. Более того, обыкновенные акции могут

недооцениваться из-за недостатка интереса к ним или отсутствия

опровержения широко распространенных предубеждений. Можно пойти

дальше и предположить, что значительная часть тех людей, которые

занимаются торговлей акциями, слабо разбираются в этом деле. В данной

книге мы рассматриваем множество примеров (из прошлого опыта)

расхождений между ценой и стоимостью акций. Поэтому и кажется, что

любой рассудительный человек, умеющий обращаться с калькулятором,

способен обеспечить себе благополучную старость, потешаясь при этом

над глупостью других людей.

Однако в действительности все не так просто. Приобретение

игнорируемых рынком и потому недооцененных акций в надежде на

получение прибыли тогда, когда их курс вырастет, требует от инвестора

выдержки и опыта. В свою очередь, "короткие" продажи слишком

популярных и потому переоцененных акций служат проверкой не только

мужества и выносливости, но и размеров чьего-то кошелька[24]. Итак,

"короткими" продажами можно заниматься вполне прибыльно, но

подобным мастерством нелегко овладеть.

Также мы не можем обойти вниманием обширную группу т.н. "особых

случаев", которые на протяжении многих лет доказали способность

опытных участников фондового рынка получить с минимальным риском

хорошую доходность в размере 20% или даже больше годовых. К таким

особым случаям относятся:

• арбитражные сделки с различными видами ценных бумаг;

• выплаты при ликвидации компаний;

• защищенные операции по хеджированию определенного вида.