чистая прибыль компании Harvester была больше, чем весь объем продаж

компании Flavors в 1969 году! Чем же можно объяснить столь необычный

факт? Ответ непременно связан с двумя магическими словами:

"доходность"

и

"рост".

С

этих

позиций

компания

Flavors

продемонстрировала себя с лучшей стороны, тогда как компании Harvester

оставалось лишь мечтать об этом.

История двух компаний наглядно представлена в табл. 18.5.

Таблица 18.5. Пара 5 (1969 год)

International

International

Flavors Fragrances Harvester

Цена одной акции по состоянию на 31 651/2

243/4

декабря 1969 года (долл.)

Количество обыкновенных акций (шт.) 11 400 000

27329000

Рыночная стоимость обыкновенных

747000000

710000000

акций (долл.)

Долг (долл.)

4000000

313000000

Общая рыночная капитализация

751000000

1023000000

(долл.)

Балансовая стоимость одной акции

6,29

41,70

(долл.)

Объем продаж (долл.)

94200000

2652000000

Чистая прибыль (долл.)

13540000

63800000

Прибыль на одну акцию (1969 год)

1,19

2,30

(долл.)

Прибыль на одну акцию (1964 год)

0,62

3,39

(долл.)

Прибыль на одну акцию (1959 год)

0,28

2,83

(долл.)

Текущие дивиденды

0,50

1,80

Дивиденды выплачиваются с

1956 года

1910 года

Коэффициенты:

цена / прибыль

55,0

10,7

цена акции / балансовая стоимость

1050,0

59,0

акции (%)

дивидендная доходность (%)

0,9

7,3%

чистая прибыль / продажи (%)

14,3

2,6

прибыль / балансовая

19,7

5,5

стоимость (%)

текущие активы / обязательства

3,7

2,0

оборотный капитал / долг

большой

17

3,9 (до уплаты

Коэффициент покрытия процентов

-

налога)

Рост EPS (%):

1969 год по сравнению с 1964 годом

+93

+9

1969 год по сравнению с 1959 годом

+326

+39

Из приведенных данных можно увидеть, что рентабельность продаж

компании Flavors составляет просто сенсационное значение — 14,3% (до

уплаты налога на прибыль этот показатель был равен 23%) — по

сравнению

с

жалкими

2,6%

компании

Harvester.

Аналогично

рентабельность акционерного капитала компании Flavors составила 19,7%, в то время как соответствующий показатель компании Harvester был равен

только 5,5%. На протяжении пяти лет чистая прибыль компании Flavors почти удвоилась, при этом аналогичный показатель компании Harvester оставался фактически на прежнем уровне. Сравнение показателей 1969 и

1959 годов свидетельствует об аналогичных результатах. Такое различие в

результативности работы двух компаний служит основой для того, чтобы

фондовый рынок по-разному оценивал их акции. Акции компании Flavors

продавались по цене, в 55 раз превышавшей ее удельную прибыль (за

последний период). Курс же акций компании Harvester превышал ее

прибыль лишь в 10,7 раза. Соответственно акции компании Flavors

оценивались рынком в 10,4 раза выше ее балансовой стоимости, а акции

компании Harvester продавалась с 41%-ным дисконтом от удельной

стоимости акционерного капитала.

Комментарии и выводы. Первое, что следует отметить: успех

компании Flavors на фондовом рынке полностью основывался на развитии

ее основного бизнеса. Руководство компании не занималось разного рода

корпоративными схемами, приобретением других компаний, сложными

схемами капитализации и прочими известными Уолл-стрит приемами

последних лет. Компании удалось сохранить удивительную доходность, и

это, в сущности, вся ее история.

Показатели компании Harvester требуют рассмотрения абсолютно

другого комплекса вопросов, но и здесь мы можем обойтись без

изощренных методов финансового анализа. Почему так много крупных

компаний

становятся

менее

прибыльными

даже

в

периоды

продолжительного роста экономики? Зачем заниматься бизнесом с

оборотом свыше 2,5 млрд. долл., если компания не может заработать

достаточно прибыли для оправдания ожиданий инвесторов? Мы с вами не

обязаны решить эту проблему. Однако мы настаиваем на том, что не только

руководство, но и рядовые акционеры должны помнить о ее существовании