история этих двух компаний позволяет нам пролить свет на определенные

аспекты развития среднего бизнеса в США. Компания Whiting была

зарегистрирована в 1896 году, т.е. ей уже как минимум 75 лет. Она осталась

верна своему изначальному бизнесу — изготовлению инструментов для

обработки материалов, и, более того, довольно успешно ведет его на

протяжении многих десятилетий. Компания Willcox Gibbs появилась еще

раньше — в 1866 году, и давно известна в своей отрасли как производитель

промышленных швейных машин. На протяжении последнего десятилетия

она проводит политику диверсификации в довольно странной форме. С

одной стороны, у этой компании чрезмерное количество дочерних фирм

(самое малое 24), производящих самую разнообразную продукцию, а с

другой — она является конгломератом, действуя в соответствии с

обычными стандартами Уолл-стрит.

Таблица 18.86. Курс акций и прибыль компаний Whiting и Willcox

Gibbs за десять лет

Корпорация Whiting

Корпорация Willcox Gibbs

Диапазон

Диапазон

Прибыль на одну

Прибыль на одну

Год

рыночных

рыночных

акцию[314] (долл.)

акцию (долл.)

цен

цен

1970 1,81

221/2-161/4

0,34

181/2-41/2

1969 2,63

37-173/4

0,05

205/8-83/4

1968 3,63

431/2-281/4

0,35

201/8-81/3

1967 3,01

361/2-25

0,47

11-43/4

1966 2,49

301/4-191/4

0,41

8-33/4

1965 1,90

20-18

0,32

103/8-61/8

1964 1,53

14-8

0,20

91/2-41/2

1963 0,88

15-9

0,13

14-43/4

1962 0,46

10-61/2

0,04

193/4-81/4

1961 0,42

121/2-73/4

0,03

191/2-101/2

Динамика прибыли компании Whiting свидетельствует о ее стабильном

и довольно впечатляющем росте: с 41 цента на акцию в 1960 году до 3,63

долл. в 1968 году. Но не было никаких гарантий того, что такой рост будет

продолжаться бесконечно долго. В итоге так и случилось: прибыль

снизилась до 1,77 долл. в 1970 году. Однако это снижение отражает только

общий спад в экономике, и не больше. Но цена акций реагировала по-

иному, снизившись примерно на 40% от высокого (43,5) уровня в 1968 году

на момент закрытия в 1969 году. Наши аналитики могли бы обратить

внимание на то, что акции представляли собой привлекательный объект для

инвестиций среди компаний "второго эшелона" — вполне приемлемый для

активного инвестора.

Последствия. В 1970 году компания Willcox Gibbs понесла небольшие

убытки. Цена ее акций значительно упала — до 4,5, но в феврале 1971 года

выросла до 9,5. Нам тяжело найти объяснение такому росту со

статистической точки зрения. Акции компании Whiting также несколько

упали в цене — до 16,75 в 1970 году. (При этой цене ее акции продавались

практически по стоимости ее оборотных активов.) Прибыль компании в

июле 1971 года составила 1,85 долл. на одну акцию. В начале 1971 года

цена увеличилась до 24,5. Этот рост был достаточно значительным, но

акции, в соответствии с нашими стандартами, перестали быть

"выгодными"[315]

Общие наблюдения

Конечно, мы не случайно выбрали акции для нашего сравнительного

анализа, а потому не можем утверждать, что наши наблюдения

справедливы для всех обыкновенных акций. К тому же мы ограничились

промышленностью,

и

такие

важные

сферы,

как

коммунальная,

транспортная и финансовая, нами не рассматривались.

Однако проанализированные нами компании все же значительно

разнятся по своим размерам, сферам деятельности, количественным и

качественным показателям. Таким образом, с их помощью нам удалось

показать читателям возможности нашего метода, который следует

использовать инвестору для выбора подходящих акций.

Мы также увидели, что зависимость между курсом акций и

показателями компании довольно-таки разнообразна. Акции большинства

компаний с более высокими темпами роста прибыли и показателями

доходности,

в

основном,

характеризуются

и

более

высокими

коэффициентами "цена акции / текущая прибыль", что, в общем-то, весьма

логично. Оправдается ли расхождение в значениях коэффициентов Р/Е

акций рассмотренных компаний — покажет будущее. В то же время мы

сталкивались лишь с немногими случаями, при рассмотрении которых