можно было сделать однозначные выводы. В эту категорию входят

практически все случаи, когда на фондовом рынке была отмечена большая

активность по отношению к акциям компаний, не имеющим прочной

стоимостной основы. Такие акции были не только спекулятивными, т.е.

рискованными по своей сути, но в большинстве случаев они были

значительно переоценены. Однако также имелись акции, истинная

стоимость которых была больше, чем их цена. Их недооцененность можно

объяснить особым отношением участников рынка, которое мы назвали

"антиспекуляцией", либо же их неуместным пессимизмом из-за падения

прибыли компании.

В табл. 18.9 представлены некоторые данные о колебаниях курсов

акций, рассмотренных в этой главе. Большинство из них сильно снизились

с 1961 по 1962 год, так же как и с 1969 по 1970 год. Безусловно, инвестор

должен быть подготовлен к такому типу движения фондового рынка и в

будущем.

Таблица 18.9. Некоторые ценовые колебания обыкновенных

акций 16 компаний (с учетом дробления акций)

Разброс цен в

Падение: 1961- Падение: 1968,

1936-1970 годах

1962 годы

1969-1970 годы

Air Products

13/8 - 49

431/3 - 215/8

49 - 313/8

Chemical

Air Reduction

93/8 - 453/4

221/2 - 12

37 – 36

American Home

7/8 - 72

443/4 - 22

721/3 - 511/4

Products

American Hospital

3/4 – 471/2

115/8 - 53/4

471/2 – 263/4 [316]

Supply

HR Block

3/4 - 681/2

-

681/2 - 373/4 [317]

Blue Bell

83/8 - 55

25 - 16

443/4 - 261/2

International

43/4 - 671/2

8 - 41/2

663/8 - 447/8

Flavors Fragrances

International

61/4 - 53

283/4 - 191/4

383/4 – 22

Harvester

McGraw Edison

11/4 - 461/4

243/8 – 14[318]

443/4 - 215/8

McGraw-Hill

1/4 - 561/2

211/2 - 91/4

545/8 - 101/4

National General

35/8 - 601/2

147/8 - 43/4[319] 601/2 - 9

National Presto

1/2 – 45

205/8 - 81/4

45 - 211/2

Industries

Real Estate

101/2 - 301/4

251/4 - 151/4

301/4 - 163/8

Investment Trust

Realty Equities of N. 33/4 - 473/4

67/8 - 41/2

373/4 – 2

Y.

Whiting

27/8 - 433/8

121/2 - 61/2

431/4 - 163/4

Willcox Gibbs

4 - 205/8

191/2 - 81/4

203/8 - 41/2

В табл. 18.10 приведены колебания курса обыкновенных акций

компании McGraw-Hill с 1958 по 1970 год. Следует отметить, что в каждом

из последних 13 лет курс акций существенно колебался.

Таблица 18.10. Значительные ежегодные колебания курса акций

компании McGraw-Hill в 1958-1971 годах(а)[320]

С

До

Рост

Падение

1958 1959 39 - 72

1959 1960 54 - 1093/4

1960 1961 213/4 - 431/4

1961 1962 181/4 - 321/4 431/8 - 181/4

1962 1963 233/8 - 387/8

1963 1964 283/8 - 61

1964 1965 371/2 - 791/2

1965 1966 541/2 - 112

1966 1967

1967 1968

561/4 - 371/2

1968 1969

541/2 -24

1969 1970

391/2 - 10

1970 1971 10-241/4

В процессе выбора акций для написания этой главы мы опять были

поражены огромной разницей между теми задачами и целями, которые

обычно ставятся в рамках анализа ценных бумаг, и теми, которые мы

считаем действительно необходимыми и полезными. Большинство

финансовых аналитиков пытаются выбрать такие акции, которые лучше

всего покажут себя в будущем с точки зрения роста как цен, так и прибыли.

Мы сомневаемся, что такие задачи можно решить удовлетворительно. На

наш взгляд, работа финансового аналитика, скорее всего, должна состоять в

поиске достаточно редких ценных бумаг, о цене которых он с уверенностью

может сказать, что она существенно ниже их стоимости. Он должен

обладать такой подготовкой, которая позволяла бы ему демонстрировать из

года в год удовлетворительные результаты работы.

19. Акционеры и руководство компаний:

дивидендная политика

Начиная с 1934 года мы не устаем призывать акционеров занять более

разумную и энергичную позицию в их взаимоотношениях с руководством

корпораций. Мы просим их с уважением относиться к тем руководителям,

кто действительно выполняет свою работу качественно. Мы также просим

их требовать четких и удовлетворительных объяснений при плохих

результатах и добиваться улучшения работы менеджеров или замены плохо