в которых вы можете выиграть мало, а проиграть много". Для активного

инвестора этот принцип говорит о том, что прибыль должна основываться

не на оптимизме, а на четких расчетах. Каждому инвестору следует

понимать, что если он ограничивает свою доходность небольшой

величиной (процентом по обычным облигациям или дивидендами по

привилегированным акциям), то у него должны быть убедительные

доказательства того, что он не рискует значительной частью своего

капитала.

Четвертый принцип бизнеса звучит более оптимистично: "Будьте

уверены в своих знаниях и опыте. Если вы сделали вывод на основе фактов

и знаете, что ваши рассуждения разумны, действуйте исходя из этого —

даже если другие будут сомневаться или думать по-иному". (Вы не можете

быть правы или ошибаться только потому, что толпа не соглашается с вами.

Вы правы потому, что ваши сведения и ваши доводы правильные.) То же

самое происходит и в мире ценных бумаг: мужество становится особой

движущей силой при наличии соответствующих знаний и проверенных

суждений.

К счастью для типичного инвестора, чтобы достичь успеха, совсем не

обязательно владеть всеми этими качествами — при условии, что он, во-

первых, согласует свои амбиции со своими возможностями и, во-вторых, идет исключительно безопасной и узкой дорогой обычного пассивного

инвестирования.

Получить

удовлетворительные

результаты

в

инвестиционной деятельности проще, чем это представляется большинству

людей. Достичь же выдающихся успехов сложнее, чем это кажется.

Комментарии

1. Суперинвесторы из Деревни Грэхема и Додда

Уоррен Баффет

Примечание редактора. Эта статья — отредактированная версия

лекции, прочитанной в Колумбийском университете в 1948 году к 15-летию

издания книги Бенджамина Грэхема и Дэвида Л. Додда Security Analysis. В

ней впервые были представлены идеи, впоследствии изложенные в книге

Разумный инвестор. Эссе Баффета замечательно показывает нам то, как

последователи Грэхема использовали его подход к инвестированию и

насколько феноменальным был их успех на фондовом рынке.

Является ли подход Грэхема и Додда, основанный на "поиске

финансовых инструментов, величина стоимости которых по отношению к

их

цене

такова,

что

позволяет

получить

значительную

маржу

безопасности", устаревшим в рамках сегодняшнего анализа ценных бумаг?

Многие профессора, из-под пера которых выходят книги по анализу

ценных бумаг, выступают именно с таким утверждениям. По их мнению,

фондовый рынок эффективен, т.е. цены акций отображают все, что

известно о перспективах компаний и о состоянии экономики. Не

существует недооцененных акций, утверждают эти теоретики, поскольку

есть мудрые финансовые аналитики, которые используют всю доступную

им информацию, чтобы убедиться в обоснованности цен. Инвесторам же,

которым из года в год удается обеспечивать доходность своих вложений

выше среднерыночный, просто везет. "Если цены полностью отображают

доступную информацию, навыки инвестирования такого рода просто

теряют смысл", — пишет один из авторов нынешних учебников.

Да, может быть. Но я хочу рассказать вам о группе инвесторов,

доходность инвестиций которых из года в год оказывается выше

доходности фондового индекса Standard Poor's 500 stock. Гипотезу о том, что им это удается лишь благодаря везению, во всяком случае, стоит

проверить. Решающим в такой проверке должен стать тот факт, что всех

победителей я хорошо знаю и все они известны как выдающиеся

инвесторы. Именно с такой репутацией они работали на фондовом рынке

еще 15 лет назад. Без этого условия, т.е. если бы я вдруг сегодня начал

поиск среди тысячи имен с целью выбрать несколько из них, то

посоветовал бы вам прервать чтение этой книги прямо сейчас. Следует

также отметить, что все записи результатов их деятельности за многие годы

подвергались проверке. Кроме того, я знал многих, кто инвестировал

деньги под руководством этих менеджеров, и мне известны их доходы на

протяжении указанного периода.

Прежде чем начать наше исследование, попрактикуемся в азах теории

вероятности. Предположим, что мы попросили каждого из 225 миллионов

американцев каждое утро подбрасывать монетку. Если они получат

определенный результат, то выиграют доллар у тех, кто получил