фонда Sequoia, которым управляет человек, которого я встретил в начале

1951 года на курсах Бена Грэхема, — Билл Руейн. После окончания

Гарвардской школы бизнеса он пришел на Уолл-стрит. Вскоре он понял, что

ему нужно получить настоящее образование в области бизнеса, а потому

пришел на курсы Бена в Колумбийском университете, где мы и

встретились. Результаты Билла с 1951 по 1970 год, когда он работал с

относительно небольшими суммами, намного превышали среднюю

доходность фондового рынка. Когда я вышел из Buffett Partnership, то

попросил Билла организовать инвестиционный фонд для управления

капиталом всех наших партнеров. Потому он и учредил инвестиционный

фонд Sequoia. Это произошло в тяжелое время, как раз в момент моего

ухода из Partnership. Просто чудо, что мои партнеры не только остались с

ним, но и дополнительно инвестировали капитал, получив при этом

хорошую доходность.

И сейчас я не могу говорить о просчетах или какой-то

непредусмотрительности. Билл был единственным человеком, которого я

рекомендовал моим партнерам, и на сегодняшний день я могу с

уверенностью сказать, что если бы он по доходности превосходил средний

уровень Standard Poor's на 4 процентных пункта в год, то это уже можно

было бы считать очень хорошим показателем. А результаты Билла были

намного выше, причем при постоянно возрастающих суммах. Последний

фактор очень усложняет ситуацию, поскольку размер — это якорь

финансового состояния. Об этом даже не стоит спорить. Это не значит, что

вы не можете обеспечивать доходность выше средней по фондовому рынку,

если компания растет. Это свидетельствует о сокращении маржи

безопасности. И если вам когда-то придется управлять 2 трлн. долл., что

равно всему капиталу, оборачивающемся в экономике, не думайте, что

ваши результаты будут при этом выше средних!

Стоит добавить, что в представленных вашему вниманию записях за

весь этот период в портфелях практически не было дублирования. Эти

люди отбирали ценные бумаги исходя из различий в цене и стоимости, но

свой

отбор

осуществляли

совершенно

по-разному.

Наибольшими

владениями Уолтера были такие, как Hudson Pulp Paper, Jeddo Highland Coal, New York Trap Rock Company и другие, которые сразу же приходят на

ум даже случайному читателю бизнес-страниц. Эти данные не отображают

тот случай, когда один парень выбрасывает орел и 50 человек вслед за ним

поступают точно так же.

В табл. 5 представлены результаты моего друга, выпускника

Гарвардской юридической школы, который создал одну из крупнейших

юридических фирм. Я встретился с ним примерно в 1960 году и рассказал

о том, что юриспруденция хороша в качестве хобби, а он может

заниматься более полезными делами. Он учредил партнерство как раз

напротив компании Уолтера. Его портфель был сконцентрирован на весьма

незначительном количестве ценных бумаг, потому его результаты были

более

переменчивыми,

хоть

и

основывались

на

использовании

аналогичного принципа "цена-стоимость". Он был согласен с колебаниями

своих результатов, и потому кажется мне человеком, чья психика

исключительно концентрированна, что приводит к наглядным результатам.

Это показатели Чарли Мангера, моего давнего партнера по операциям в

Berkshire Hathaway. Но когда он основал свое партнерство, то состав

ценных бумаг в его портфеле практически полностью отличался от моего и

от портфелей других приятелей, упомянутых в этих записях.

В табл. 6 дана характеристика деятельности моего приятеля Чарли

Мангера и Рика Герина, который также не был выпускником бизнес-школы.

Его специальностью в USC была математика. После выпуска он устроился

в IBM и работал торговым представителем корпорации на протяжении

некоторого времени. После того, как я добрался до Чарли, Чарли добрался

до Рика. Это показатели деятельности Рика Герина. Его доходность с 1965

по 1983 год по сравнению с общей доходностью фондового индекса

Standard Poor's на уровне 316% составила 22200.

Один любопытный момент: для меня очень необычен факт, что идея

приобретения одного доллара за 40 центов либо сразу же находит отклик в

душе человека, либо просто игнорируется им. Это как прививка. Если эта

идея сразу не захватывает человека, думаю, вы можете говорить с ним на