репортера. В то время я был поражен утверждением Грэхема, что рано или

поздно любой "бычий" рынок плохо заканчивается. В октябре того же года

акции США потерпели самый страшный в истории крах за один-

единственный день — эта трагедия зацепила и меня. (Сегодня, после

сумасшедшего роста фондового рынка в конце 1990-х и его страшного

падения в начале 2000 года, книга Разумный инвестор воспринимается еще

более пророческой, чем раньше.)

Грэхем прошел трудный путь — изучая на протяжении десятилетий

историю и психологию фондового рынка и ощущая на собственном опыте

финансовые потери.

Бенджамин Грэхем (Бенджамин Гроссбаум) родился 9 мая 1894 года в

Лондоне. Его отец занимался продажей китайской утвари и статуэток[353].

Семья переехала в Нью-Йорк, когда Бену был всего год. Сначала они жили

хорошо (на Пятой авеню) — со служанкой, поваром и гувернанткой-

француженкой. Но в 1903 году отец Бена умер, торговля фарфором

захирела, и семья начала испытывать финансовые трудности. Мать Бена

открыла в своем доме пансион. Затем, одолжив деньги, она занялась

"маржинальной" торговлей акциями. Во время биржевого краха 1907 года

она разорилась. До конца жизни Бен помнил унижение, испытанное при

обналичивании чека для своей матери, когда кассир банка спросил: "У

Дороти Гроссбаум есть хотя бы пять долларов?"

К счастью, Грэхем выиграл стипендию Колумбийского университета,

во время учебы в котором полностью раскрылись его способности. Он

окончил университет в 1914 году со вторым результатом в группе. В конце

последнего семестра три кафедры — английского языка, философии и

математики — приглашали его остаться на факультете. Тогда ему было

всего двадцать лет.

Вместо освоения мира университетской науки Грэхем решил проучить

Уолл-стрит. Он начал с должности служащего в фирме, торгующей

облигациями, позже стал финансовым аналитиком, затем партнером и

вскоре возглавил свое собственное инвестиционное товарищество.

Бум и крушение Интернет-компаний не удивили бы Грэхема. В апреле

1919 года он заработал 250% прибыли в первый день торговли акциями

компании Savold Tire, действовавшей в популярном автомобильном

бизнесе. К октябрю компания была обвинена в мошенничестве, и ее акции

обесценились.

Грэхем стал специалистом в области детального исследования акций.

В 1925 году, с трудом разбираясь вместе с Комиссией по торговым

отношениям между штатами в невразумительных отчетах компании

Northern Pipe Line, владевшей нефтепроводами (акции которой в то время

продавались по 65 долл. за штуку), — он пришел к выводу, что на каждую

акцию приходится как минимум 80 долл. обязательств в виде

высококачественных облигаций. (Он купил акции этой компании, надоедал

менеджерам, требуя повышения размера дивидендов, а затем через три года

продал их по цене 110 долл. за одну акцию.)

Несмотря на мучительную потерю примерно 70% капитала во время

Великой депрессии в 1929-1932 годах, Грэхему удалось выжить и

преуспеть впоследствии, извлекая выгоду даже при крушении "бычьего"

рынка. Нет точных данных о самых первых результатах Грэхема, но с 1936

и по 1956 год (когда он ушел на пенсию) среднегодовая доходность его

корпорации Graham-Newman составляла 14,7% по сравнению с 12,2% для

фондового рынка в целом. Это один из лучших показателей за всю историю

Уолл-стрит[354].

Как же Грэхему удавалось достичь таких результатов? Сочетая

исключительный интеллект с глубоким здравым смыслом и большим

опытом, он разработал свои основополагающие принципы, которые и

сейчас так же действенны, как и на протяжении всей его жизни.

Перечислим их.

• Акция — это не только символ на биржевом тикере или знак на

электронном табло фондовой биржи. Акция — это свидетельство,

подтверждающее долю собственника в реальном бизнесе, имеющем свою

базовую стоимость, которая не зависит от рыночной цены акции.

• Фондовый рынок — это маятник, который постоянно раскачивается

из стороны в сторону: от чрезмерного оптимизма (в результате которого

акции становятся слишком дорогими) до неоправданного пессимизма

(когда акции оцениваются ниже их реальной стоимости). Разумный

инвестор — это реалист, который продает акции оптимистам и покупает у

пессимистов.

• Будущая стоимость каждой инвестиции— это функция ее текущей