цены. Чем выше цена, которую вы платите, тем ниже будет ваша

доходность.

• Независимо от того, насколько вы осторожны, ни один инвестор

никогда не может избежать риска оказаться неправым. Только используя то,

что Грэхем называет "маржей безопасности" — никогда не переплачивая, какими бы привлекательными ни казались нам при этом инвестиции, — вы

можете минимизировать свои шансы на ошибку.

• Секрет вашего финансового успеха заложен внутри вас самих. Если

вы критически относитесь к фондовому рынку и не принимаете на веру

"факты" Уолл-стрит, инвестируете с терпеливой уверенностью, то можете

стабильно извлекать преимущества даже на самых худших фондовых

рынков с самыми низкими ценами. Работая над своим самосознанием и

мужеством, вы можете противостоять колебаниям в настроении других

людей и не позволите им управлять вашей финансовой судьбой. В

конечном счете ваше поведение намного важнее поведения ваших

инвестиций.

Цель этого переработанного издания книги Разумный инвестор —

проверить идеи Грэхема в сегодняшних условиях, оставив при этом текст

полностью неизменным (за исключением сносок в качестве объяснения)

[355]. Каждая глава книги завершается комментариями, в которые я включил

недавние примеры, наглядно демонстрирующие, насколько важными — и

обеспечивающими свободу действий инвестора — остаются принципы

Грэхема и сегодня[356].

Я завидую тому волнению и тем знаниям, которые вы получите, читая

Грэхема впервые — или даже перечитывая книгу в третий или четвертый

раз. Как и вся классическая литература, эта книга изменяет наше

восприятие мира и вместе с тем обновляется сама именно благодаря тому,

что обучает нас. И чем больше вы читаете ее, тем лучше она становится. С

Грэхемом в качестве наставника вы как инвестор точно станете намного

рассудительнее.

notes

Примечания

1

Джон Раскоб (1879-1950) был директором гигантской химической

корпорации Du Pont и главой финансового департамента корпорации

General Motors. Он также возглавлял Демократическую партию и был

одним из ярых сторонников строительства Empire State Building. В

соответствии с расчетами профессора финансов Джереми Сигела

капитал, согласно предположениям Раскоба, вырос бы примерно до 9000

долл. через 20 лет, несмотря на то, что инфляция съела бы при этом

большую часть прибыли. более подробно с точкой зрения Раскоба на

долгосрочное инвестирование в акции можно ознакомиться в эссе

финансового консультанта Уильяма Бернштейна на Web-странице

www.efficientfrontier.com/ef/197/raskob.htn далее примечания Джейсона

Цвейга, если не указано иное.)

2

Короткая дискуссия "Грэхема состоит из двух частей и представлена

в главах 1 и 8. Более подробная информация о теории Доу приведена

на Web-странице http://viking.som.yale. edu/will/dow/dowpage.html.

3

Взаимные

инвестиционные

фонды

покупают

акции,

не

зарегистрированные на бирже, в частных сделках, потом сразу же

переоценивают эти акции и по более высокой стоимости выставляют на

продажу (см. определение Грэхема в примечаниях к книге). Это позволило

таким предприимчивым фондам заявлять о необоснованно высоких

уровнях доходности в середине 1960-х годов. Комиссия США по ценным

бумагам и фондовой бирже в 1969 году приняла жесткие меры по

отношению к таким злоупотреблениям. Варианты рассмотрены в главе

16.

4

Корпорация The Perm Central Transportation, в то время самая крупная

железнодорожная компания в США, начала процедуру защиты от

банкротства 21 июня 1970 года, шокируя инвесторов, которые не

ожидали, что такая гигантская компания потерпит крах (см. главу 17).

Под компаниями с чрезмерной задолженностью Грэхем подразумевал Ling-Temco-Vought и National General Corp. (см. главы 17 и 18). Проблемы с

платежеспособностью на Уолл-Стрит возникли с 1968 по 1971 годы,

когда несколько брокерских домов внезапно обанкротились.

5

См. главу 2. На начало 2003 года облигации Казначейства США со

сроком погашения 10 лет приносили доходность на уровне 3,8%, в то

время как акции (в соответствии с фондовым индексом Доу-Джонса)

приносили доходность 1,9%. (Обратите внимание на то, что цифры

практически не отличаются от данных 1964 года, которые приводит