Грэхем.) Доходность облигаций наиболее высокого качества стабильно

падает с 1981 года.

6

"Акции авиатранспортных компаний", подобно акциям Интернет-

компании полвека спустя, вызывали чрезвычайный ажиотаж в конце 1940-

х-начале 1950-х годов. Среди наиболее горячих взаимных инвестиционных

фондов этого периода были Aeronautical Securities и Missiles-Rockets-Jets Automation Fund. Они, как и акции компаний, которыми они владели, потерпели инвестиционную катастрофу. Сегодня общеизвестно, что

кумулятивная доходность за всю историю авиационной индустрии была

отрицательной. Урок, который преподносит Грэхем, состоит не в том, что вам следует избегать приобретения акций авиационных компаний, а в

том, что вам никогда не стоит поддаваться "уверенности" в том, что

эта отрасль принесет вам в будущем более высокую доходность, чем

остальные.

7

Реальные активы включают в себя физическое имущество компании

(типа недвижимости, заводов, оборудования и запасов), а также ее

финансовые активы (такие как наличные средства, краткосрочные

инвестиции и дебиторская задолженность) – К реальным активам не

принадлежат торговые марки, авторские права, патенты, франшизы и

гудвилы. О стоимости материальных активов см. ссылку в главе 8.

8

Benjamin Graham, David L. Dodd, Sidney Cottle, and Charles Tatham, McGraw-Hill, 4th ed., 1962. Точная копия книги Security Analysis была

издана в 1996 году издательством McGraw-Hill.

9

Цитата из книги Лоренса Чемберлена Investment and Speculation,

издание 1931 года.

10

В исследовании, которое проводил совет директоров Федеральной

резервной системы.

11

Исследование, которое цитирует Грэхем, было проведено по заказу

Федеральной

резервной

системы

Мичиганским

университетом

и

опубликовано в Federal Reserve Bulletin в июле 1948 года. Участникам

опроса предлагалось оценить следующую ситуацию: "Предположим,

человек решает не расходовать свои деньги. Он может либо положить их

в банк, либо вложить в облигации, либо инвестировать. Как вы думаете, каким на сегодня будет самое разумное решение по размещению денежных

средств - положить их в банк, купить на них облигации, инвестировать в

недвижимость или купить на них обыкновенные акции?" Только 4%

предположили,

что

обыкновенные

акции

могут

принести

"удовлетворительную" доходность; 26% посчитали такие вложения

"небезопасными", или "азартными". С 1949 по 1958 год на фондовом рынке

были отмечены одни из наиболее высоких показателей доходности для 10-

летнего периода за всю историю этого рынка. Среднегодовая доходность

составила 18,7%. Сходное исследование провел журнал Business Week в

конце 2002 года. Согласно его результатам, только 24% инвесторов

изъявили желание расширить свои вложения в акции взаимных

инвестиционных фондов или увеличить их в портфеле акций. Тремя годами

раньше этот показатель составлял 4 7%.

12

Спекуляция выгодна с двух сторон. Во-первых, без нее новые компании,

выходящие на рынок капитала (например, Amazon.com или ранее Edison Electric Light Со.) никогда не смогли бы получить необходимый для

расширения своего бизнеса объем средств. Шанс получить огромную

прибыль за короткий промежуток времени является той "смазкой", которая способствует инновациям. Во-вторых, риск изменяется (но

никогда не устраняется) при каждой покупке или продаже акций.

Покупатель рискует в основном из-за того, что курс акции может

упасть; продавец же — что курс акций может возрасти!

13

Счет маржи предоставляет возможность покупать акции с

использованием денег, которые вы одалживаете в брокерской конторе.

Инвестируя одолженные деньги, вы увеличиваете деньги в том случае, когда стоимость ваших акций возрастает, но можете прогореть, если их

стоимость снизится. Поручительство по займу является стоимостью

инвестиций на вашем счете — таким образом, вам нужно будет вложить

больше денег, если стоимость акции упадет ниже суммы, которую вы

одолжили. Больше информации о счетах маржи можно получить на

следующих

Web-cmpaницах:

www.sec.gov/investor/pubs/margin.htm,

www.sia.com/publications/pdf/MarginsA.pdf

и

www.nyse.com/pdfs/2001_factbook_09.pdf

14