Издание 1965 года, с. 8.

15

Перечитайте еще раз это изречение Грэхема и обратите внимание на

то, что говорит этот величайший из экспертов по вопросам

инвестирования: невозможно предугадать значения рыночной стоимости

ценных бумаг. И при дальнейшем чтении книги обращайте внимание на

то, каким образом Грэхем пытается помочь вам осознать эту истину.

Поскольку вы не можете предсказать поведение финансовых рынков, вам

стоит научиться предсказывать и контролировать свое собственное

поведение.

16

Насколько сбываются прогнозы Грэхема? На первый взгляд кажется,

что очень хорошо: с начала 1972 года и до конца 1981 года доходность по

акциям в среднем за год составляла 6,5%. (Грэхем не определил сроки для

своего прогноза, но можно предположить, что он рассматривал период

времени 10 лет.) Тем не менее уровень инфляции на протяжении этого

периода достиг 8,6% в год, съедая всю прибыль, которая была получена по

акциям. В этой части главы Грэхем рассматривает доходность акций

фактически с позиции т.н. "уравнения Гордона", в соответствии с

которым ожидаемая доходность акций представляет сумму текущей

дивидендной доходности и ожидаемого темпа прироста прибыли. С

учетом текущей дивидендной доходности в 2% в начале 2003 года и

долгосрочного темпа роста прибыли в 2%, а также уровня инфляции чуть

выше 2%, годовая доходность от владения акциями, по грубым подсчетам,

в среднем может составлять 6% (см. Комментарии к главе 3 на сайте

издательства www.williamspublishing.соm на странице, посвященной книге

Разумный инвестор).

17

Здесь мы предполагаем, что обычный инвестор платит налог на

дивиденды по максимальной ставке 40% и налог на прибыль от прироста

капитала — в размере 20%.

18

С 1997 года, когда на рынок были выведены ценные бумаги

Казначейства США, защищенные от инфляции (Treasury Inflation-Protected Securities, TIPS), акции перестали быть наилучшим выбором для тех

инвесторов, которые хотели уберечь свои вложения от инфляции. TIPS, в

отличие от других долговых обязательств, растут в цене, если

происходит рост индекса потребительских цен, эффективно защищая

инвестора от потери денег при инфляции. Акции не дают такой гарантии

и являются относительно слабым инструментом хеджирования при

высоких уровнях инфляции. (Более детально см. главу 2.)

19

Сегодня наиболее распространенными альтернативами фондовому

индексу Доу-Джонса являются индекс Standard Poor's 500 (SP) u индекс

Wilshire 5000. Индекс SP рассчитывается на основании курса акций 500

крупных, хорошо известных компаний, которые составляют 70% общей

капитализации рынка акций США. Динамика индекса Wilshire 5000

соответствует динамике доходности акций практически каждой крупной

компании в Америке (примерно 6700). Но с того времени, когда наиболее

крупные компании стали определять большую часть величины индекса, его

доходность примерно такая же, как и по SP 500 (см. главу 9).

20

См. главы 13 и 14.

21

Более глубокий анализ представлен в главе 6.

22

Детальнее

"хорошо

сформированные

инвестиционные

фонды"

рассмотрены в главе 9. "Профессиональное управление" с помощью

известной инвестиционно-консультационной компании обсуждается в

главе 10. Принцип усредненного денежного инвестирования объясняется в

главе 5.

23

См. главу 8.

24

Заняв "короткую" позицию в торговле акциями, вы тем самым

ставите на то, что цена акции упадет, а не вырастет. "Короткие"

продажи проходят в три этапа. Сначала вы одалживаете акции у того, кто ими владеет, потом сразу же продаете их и, наконец, по прошествии

определенного времени, покупаете акции этой же компании и возвращаете

их тому, у кого они были одолжены. Если рыночная стоимость этих акций

падает, то вы можете купить акции на замену по более низкой цене.

Разница между ценой продажи одолженных акций и ценой покупки акций,

предназначенных для возврата, и составляет вашу прибыль (которая

уменьшается на сумму дивидендов, процентов и платы за услуги

брокерской компании). Но если курс акций растет, а не падает, то ваш

потенциальный убыток может достичь колоссальной величины, что

делает

"короткие"

позиции