драгоценных металлов, особенно золота, рост цены которого (по крайней

мере, после написания Грэхемом этой главы) показал убедительную

способность опережать темпы инфляции. Финансовый аналитик Вильям

Бернстейн согласен, что минимальные вложения в драгоценные металлы

(скажем, 2% общей стоимости ваших активов) слишком незначительны, чтобы существенно повлиять на общие доходы, если золото приносит

низкую доходность. Но если золото по-настоящему прибыльно, оно часто

обеспечивает ошеломляющий уровень доходности — иногда свыше 100% в

год, — что придает "блеск" инвестиционному портфелю. Но все же

разумный инвестор избегает прямого инвестирования в золото из-за

высоких издержек на его хранение и страхование; вместо этого он ищет

хорошо

диверсифицированный

инвестиционный

фонд,

который

специализируется на акциях компаний, работающих с драгоценными

металлами. Ограничьте свою долю 2% общей стоимости своих активов

(или, возможно, 5%, если вам перевалило за 65).

37

Имеются средние значения индексов Standard Poor's и Доу-Джонса

отдельно

для

коммунальных

и

транспортных

(в

основном,

железнодорожных) компаний. С 1965 года рассчитывается специальный

индекс Нью-йоркской фондовой биржи, учитывающий движение всех

котирующихся на ней обыкновенных акций.

38

Окончательные результаты этого исследования представлены в

работе Lawrence Fisher and James H. Lorie, "Rates of Return on Investments in Common Stock: the Year-by-Year Record, 1926-1965", The Journal of Business, vol. XLI, no. 3 (July, 1968), p. 291-316. О значении этого

исследования см. на сайте http://library.dfaus.com/reprints/work_of_art

39

Выполнено Центром по исследованию цен акций при Чикагском

университете в рамках гранта Charles Е. Merrill Foundation.

40

Коэффициент Р/Е для акции или для средних значений рынка

(например, для индекса S Р 500) — простое средство для измерения

"температуры" фондового рынка. Если, к примеру, компания заработала 1

долл. чистой прибыли на одну акцию в предыдущем году и ее акции сейчас

продаются по цене 8,93 долл. за штуку, то значение Р/Е будет составлять

8,93. Если же акция продается по цене 69,7 долл., то соотношение между

ее ценой и чистой прибылью будет равно 69,7. В целом значение Р/Е

меньше 10 рассматривается как низкое, от 10 до 20—как среднее, а свыше

20 — как высокое. Более подробно коэффициент Р/Е описан в главе 7.

41

Данные таблицы основаны на цифрах, взятых из статьи N.

Molodovsky, "Stock Values and Stock Prices", Financial Analysts Journal, May 1960. Они, в свою очередь, перепечатаны из изданий Cowles Commission book Common Stock Indexes дo 1926 года и из источников информации о

составном индексе SP 500 до 1926 года.

42

Данные о среднем уровне роста являются расчетами Молодовски для

успешных

периодов

продолжительностью

в

21

год,

которые

заканчиваются в 1890, 1900 и т.д. годах.

43

Уровень роста для 1968-1970 годов по сравнению с 1958-1960 годами.

44

Уровень роста для 1968-1970 годов по сравнению с 1958-1960 годами.

45

Эти данные относительно роста представлены для 1954-1956 годов

по сравнению с 1947-1949 годами, для 1961-1963 годов против 1954-1956 и

для 1968-1970 годов против 1958-1960.

46

Эти данные относительно роста представлены для 1954-1956 годов

по сравнению с 1947-1949 годами, для 1961-1963 годов против 1954-1956 и

для 1968-1970 годов против 1958-1960.

47

Эти данные относительно роста представлены для 1954-1956 годов

по сравнению с 1947-1949 годами, для 1961-1963 годов против 1954-1956 и

для 1968-1970 годов против 1958-1960.

48

Календарные годы с 1948 по 1968 год плюс год, который закончился в

июне 1971 года.

49

(б) Доходность для облигаций класса ААА (Standard and Poor).

50

Написано в начале 1971 года, когда стоимость фондового индекса Доу-

Джонса составляла приблизительно 940. Противоположное мнение,

преобладавшее на Уолл-стрит, было проиллюстрировано в подробном

исследовании, по результатам которого стоимость фондового индекса Доу-

Джонса в среднем должна была достичь 1520 в 1975 году. Эта цифра может

ассоциироваться с более низкой оценкой, скажем, на уровне 1200 в