Недавний классический пример — компания Philip Morris, акции

которой за два дня потеряли 23% своей стоимости после того, как суд

штата Флорида начал рассматривать иск против нее в 200 млрд. долл.

Этим иском фактически признавалось, что сигареты могут стать

причиной заболевания раком легких. На протяжении года акции Philip Morris удвоились в цене, а затем опять упали после удовлетворения

мультимил-лиардного иска в штате Иллинойс. Курсы акций ряда других

компаний —John Manville, W.R. Grace и USG Corp, — практически упали

до нуля в результате судебных процессов. Таким образом, принцип

"никогда не покупай во время судебного процесса" остается важным

правилом для всех, но все же наиболее храбрые инвесторы его нарушают.

107

См. в главе 15 три примера особых ситуаций, которые имели место в

1971 году.

108

За исключением, возможно, метода регулярного вложения в акции

определенной суммы, использование которого началось при разумном

уровне цен.

109

В конце 1990-х годов прогнозы "рыночных стратегов" стали играть

более значительную роль, чем когда-либо раньше. Но, к сожалению, они не

стали точны. 10 марта 2000 года, когда фондовый индекс NASDAQ

достиг наивысшей отметки в 5048,62, Ральф Акампора, главный

специалист по техническому анализу компании Prudential Securities, заявил

в статье, опубликованной в USA Today, что NASDAQ пройдет уровень в

6000 в течение последующих 12-18 месяцев. Через пять недель индекс

NASDAQ снизился до 3321,29 — но Томас Галвин, специалист из компании

Donaldson, Lufkin Jenrette, заявил о том, что фондовый индекс "упадет еще

на 200 или 300 пунктов, а затем вырастет на 2000 пунктов". В

действительности же NASDAQ не вырос ни на один пункт, а наоборот, упал более чем на 2000 и продолжал свое движение вниз до 9 октября 2002

года, когда достиг самой низкой отметки — 1114,11. В марте 2001 года

Абби Джозеф Коэн, главный специалист по инвестиционным стратегиям

компании Goldman, Sachs Co., опубликовал прогноз, в котором отмечалось, что в конце года значение индекса Standard Poor's 500 составит 1650, а

индекса Доу-Джонса — 13000. "Мы не ожидаем снижения, — сказал Коэн,

— и верим в то, что прибыли корпораций должны увеличиваться в

соответствии с установившейся тенденцией и в дальнейшем на

протяжении этого года". Экономика США уже начала тонуть на тот

момент, когда произносились эти слова, и значение индекса Standard Poor's 500-stock в конце 2001 года составило 1148,08, а индекса Доу-Джонса —

10021,50, что соответственно на 30 и 23% ниже прогнозов.

110

Более подробно эта теория рассмотрена в главе 1

111

Но в соответствии с Робертом М. Россом, специалистом по теории

Доу, последние два сигнала к покупке акций, отмеченные в декабре 1966 и

декабре 1970 года, были намного ниже предыдущих точек продажи.

112

Если инвестор рассчитывает на покупку акций по низким ценам, то

когда "медвежий" рынок остановился (т.е. курс дальше не падает), инвестор начинает терять терпение, опасаясь, что ему не удастся

дождаться выгодного момента. Поэтому так важно замечание Грэхема о

необходимости соблюдения эмоциональной дисциплины. С октября 1990 по

январь 2000 года фондовый индекс Доу-Джонса постоянно поднимался

вверх, никогда не теряя больше 20%, при этом только трижды были

отмечены спады в 10% или более. Доходность индекса за это время

составила (без учета дивидендов) 395,7%. В соответствии с оценками

компании Crandall, Pierce Co., за прошедшее столетие это был такой

второй по продолжительности непрерывный период "бычьего" рынка.

Только бум 1949-1961 годов был длиннее. Чем дольше длится "бычий"

рынок, тем больше инвесторы забывают о возможности снижения цен.

После пяти или более лет подъема многие участники рынка уже не верят

в возможность перехода к "медвежьему" рынку. Безусловно, реальность

напомнит о себе, и это будет жестокое напоминание.

113

Грэхем рассматривает "рекомендованную политику" в главе 4. Эта

политика, которая теперь называется "тактическим размещением

активов"

(tactical

asset

allocation),

широко

используется

институциональными

инвесторами

наподобие

пенсионных

и

университетских фондов.

114