Многие из сторонников "инвестиционно-расчетных схем" должны

были бы продать все свои акции в конце 1954 года, когда рынок акций

США вырос на 52,6%, продемонстрировав второй по показателю

ежегодной доходности результат за всю его историю. На протяжении

следующих пяти лет этим инвесторам пришлось бы стоять в стороне и

только "облизываться ", наблюдая за удвоением цены акций.

115

Легкие способы заработка на фондовом рынке постепенно исчезают.

Этому способствуют два фактора. Во-первых, естественная тенденция

взаимообразного движения курсов акций, приводящая к появлению среднего

тренда. Во-вторых, быстрое освоение схем выбора акций большим

количеством инвесторов, которые "вваливаются гурьбой" и портят все

удовольствие

от

использования

этого

метода

первопроходцами.

(Обратите внимание на то, что, ссылаясь на свой "печальный опыт", Грэхем, как всегда, честно признает свои ошибки.) См. также Jason Zweig,

"Murphy Was an Investor", Money, July, 2002, p 61-62, и Jason Zweig, "New Year's Play", Money, December, 2000, p. 89-90.

116

Сегодняшний

эквивалент

того,

что

Грэхем

называет

"второуровневъми компаниями"— это любая из тысяч компаний, не

включенных в фондовый индекс Standard Poor's 500-stock. Регулярно

обновляемый

список

500

акций,

входящих

в

его

состав,

можно найти на сайте www.standardandpoors.com.

117

Хорошо разберитесь в том, что Грэхем пытается объяснить в этом

случае. Не просто возможно, но и вполне вероятно, что курс большинства

акций, которыми вы владеете, вырастит на самое меньшее 50% по

сравнению со своим минимальным значением. Также вероятно, что акции

потеряют по крайней мере 33% своей максимальной цены. Эти оценки не

зависят от того, какими именно акциями вы владеете, и от того, в каком

направлении движется фондовый рынок в этот момент — вверх или вниз.

Если вы не можете ужиться с этой мысль или если думаете, что ваш

портфель какой-то особенный и не подчиняется этому правилу — значит,

вы еще не готовы называть себя инвестором. (Грэхем обращается к 33% -

ному спаду, поскольку 50% -ный рост 10 долл. будет равен 15 долл. Из этих

15 долл. 33% -ный спад (или минус 5 долл.) вернет нас к изначальным 10

долл., с которых мы начинали проводить наши расчеты.)

118

Для сегодняшнего инвестора идеальной стратегией для соблюдения

этой "формулы" является повторное балансирование, которое было

рассмотрено

в

Комментариях

к

главе

4

на

сайте

издательства www.williamspublishing.com на странице, посвященной книге

Разумный инвестор.

119

Многие компании сегодня выдают "напечатанные акционерные

сертификаты" только по специальному запросу. Акция существует чаще

всего лишь в электронной форме (подобно тому, как банковский счет

содержит компьютерные значения кредита и дебета, а не фактические

деньги), поэтому сейчас даже проще торговать, чем во времена Грэхема.

120

Собственный капитал компании, представляющий собой разность

между общей стоимостью всех материальных и финансовых активов

компании и ее обязательствами, можно рассчитать с помощью данных

годового и квартальных балансовых отчетов компании. Для этого из

общей стоимости акционерного капитала компании вычитаются все т.н.

"мягкие" активы (стоимость торговой марки и других нематериальных

активов). Разделив полученную разность на общее количество выпущенных

акций, можно получить балансовую стоимость одной акции.

121

Использование Грэхемом термина "парадокс" связано, по всей

видимости, со статьей Дэвида Дуранда "Growth Stocks and the Petersburg Paradox", The Journal of Finance, vol. XII, no. 3, September, 1957, p. 348-363.

Дэвид Дуранд сравнивает покупку "акций роста " с подбрасыванием

монеты, когда ставки растут с каждым раундом. Дуранд отмечает, что

если курс "акций роста" продолжит увеличиваться высокими темпами на

протяжении неопределенного периода времени, то инвестор должен

хотеть (по крайней мере, теоретически) заплатить любую, сколь высокой

бы она ни быта, цену за эти акции. Почему же в этом случае ни одна из