акций никогда не продавалась по безгранично высокой цене? Дело в том, что чем выше будущие ожидаемые темпы роста и длительнее период

этого роста, тем больше возрастает ошибка в оценках роста акций и в

тем большую сумму обходится инвестору малейший промах в расчетах.

Грэхем рассматривает эту проблему дальше в Комментарии к главе 4.

122

Дальнейшая история компании А Р не ознаменовалась особыми

изменениями. В конце 1999 года цена ее акций составила 27,875 долл.; в

конце 2000 года — 7,00 долл.; год спустя — 23,78 долл.; в конце 2002 года

— 8,06 долл. Хотя позже в компании и были выявлены определенные

нарушения ведения бухгалтерского учета, все же с позиции логики трудно

объяснить, почему стоимость относительно стабильного бизнеса (вроде

розничной торговли продуктами питания) может сократиться на три

четверти на протяжении года, вырасти потом в три раза на

протяжении следующего года и сократиться на две трети еще через год.

123

Под частной фирмой понимается фирма, организованная в виде

общества

с

ограниченной

ответственностью

или

закрытого

акционерного общества. — Примеч. ред.

124

"Лишь в той мере, в какой это отвечает его интересам" означает

"лишь в той мере, в какой цена достаточно благоприятна для того, чтобы

оправдать продажу акций". (Здесь же Джейсон Цвейг объясняет игру

слов. С одной стороны выражение "to suit smb. book" означает "быть в

чьих-либо интересах". С другой, на брокерском жаргоне термин "book", по

аналогии с бухгалтерией, используется для обозначения т.н. "главной

книги" инвестора—журнала, в котором записываются его активы и

операции. — Примеч. ред.,)

125

Этот раздел можно считать одним из наиболее важных во всей

книге Грэхема. В нем он подытоживает опыт всей своей жизни. Его не

стоит перечитывать слишком часто, поскольку его влияние на

"медвежий" рынок подобно криптониту (единственное взрывчатое

вещество, способное убить Супермена — героя комиксов Кларка Кента

(http://theages.superman.ws/Encyclopaedia/ ред.,). Если это правило будет

всегда у вас под рукой и вы будете руководствоваться им в своей

инвестиционной практике, то выживете независимо от всех пертурбаций

фондового рынка.

126

Более подробно о "корпоративном управлении" Грэхем говорит в

Комментариях

к

главе

19

на

сайте

издательства

www.williamspublishing.com на странице, посвященной книге Разумный

инвестор.

127

В соответствии с правилом, которое Грэхем называет "с точностью

до наоборот", в 2002 году доходность долгосрочных облигаций

Казначейства США достигла самого низкого с 1963 года уровня.

Поскольку

доходность

облигаций

противоположна

ценам,

то

соответственно и цены облигаций также выросли. При этом инвесторы с

большой охотой покупали эти дорогие и низкодоходные финансовые

инструменты. Данный пример служит еще одним подтверждением урока

Грэхема, согласно которому разумный инвестор должен отказаться от

принятия решений на основе колебаний фондового рынка.

128

Анализ современной картины на рынке облигаций представлен в

Комментариях

к

главе

4

на

сайте

издательства

www.williamspublishing.com на странице Разумный инвестор.

129

Тремя

наиболее

высокими

рейтингами

для

облигаций

и

привилегированных акций являются Ааа, Аа и А — в соответствии с

Moody, и ААА, АА, А — согласно Standard Poor's. Есть и другие оценки, которые снижаются до уровня D вместе со снижением качества ценной

бумаги.

130

Эта идея уже частично внедрена в Европе, например, итальянским

государственным концерном по электроэнергетике в отношении к его

"гарантированным долговым обязательствам со свободно колеблющимся

курсом", выпущенным на срок до 1980 года. В июне 1971 в Нью-Йорке

было заявлено, что в течение следующих шести месяцев по ним будет

выплачиваться доход исходя из 8 1/8% годовых. Отметим еще новаторские

"7-8%-ные облигации" Toronto-Dominion Bank, которые были выпущены в

июне 1971 года со сроком погашения в 1991 году. По облигациям

выплачивались 7% до июля 1976 года и 8% впоследствии. К тому же у