держателя облигаций была возможность получить основную сумму

инвестированного капитала в июле 1976 года.

131

Как уже упоминалось в Комментариях к главам 2 и 4, облигации

Treasury Inflation-Protected Securities, или TIPS, являются

новой

усовершенствованной версией того, о чем здесь говорит Грэхем.

132

Продажа инвестиционными компаниями своих акций без их

регистрации SEC расценивается как нарушение законодательства.

133

Бизнес инвестиционных фондов из "очень большого" превратился

просто в безразмерный. На конец 2002 года было зарегистрировано 8279

взаимных инвестиционных фондов с активами в 6,56 трлн. долл., 514

инвестиционных фондов закрытого типа с активами в 149,6 млрд. долл. и

116 биржевых индексных фондов с активами в 109,7 млрд. долл. Эти

данные не учитывают такие похожие на акции инвестиционных фондов

инструменты, как страховые контракты и инвестиции в паевые

инвестиционные фонды.

134

Список основных типов совместных фондов можно найти на сайтах

www.ici.org/pdf/g2understanding.pdf

и

http://news.morningstar.com/fundReturns/CategoryReturns.html.

Фонды

не

зарегистрированные больше не существуют, поскольку SEC строго

запретила хеджинговым фондам продавать акции инвесторам с годовым

доходом до 200 тыс. долл. или с чистой стоимостью до 1 млн. долл.

135

Величина комиссионных определяется обычно как процент от

продажной цены, которая уже содержит комиссионные, а потому они

кажутся меньше, чем в случае, если абсолютную величину комиссионных

относить к стоимости чистых активов. Мы считаем такую методику

расчета недостойной для использования в такой почтенной отрасли.

136

Сегодня

максимальная

величина

комиссионных,

взимаемых

инвестиционными фондами за проведение торговых операций, составляет

около 5,75%. Если вы инвестируете 10 тыс. долл. во взаимный фонд, номинальная ставка комиссионных которого составляет 5,75%, то это

означает, что 575 долл. пойдут на оплату услуг торгового представителя

и брокерской фирмы. Таким образом, собственно для операций на

фондовом рынке остается 9425 долл. Поэтому и фактическая ставка

комиссионных вырастает уже до 6,1% (575 от 9425). Вот почему Грэхем

называет такой подход к определению комиссионных "торговыми

уловками" (sales gimmick). С 1980-х годов популярность бескомиссионных

взаимных инвестиционных фондов выросла, и сегодня по своим размерам

они уже не уступают комиссионным инвестиционным фондам.

137

Почти каждый взаимный инвестиционный фонд свободен от уплаты

корпоративного налога на прибыль, если имеет статус "регулируемой

инвестиционной компании" (regulatedinvestment company, RIC). Для

подтверждения этого статуса он обязан почти всю свою прибыль

выплачивать своим акционерам. "Моментом", который упускает Грэхем

во избежание неразберихи, является то, что инвестиционный фонд

может подать в SEC запрос на получение специального разрешения для

распределения

каких-либо

ценных

бумаг

из

своего

портфеля

непосредственно между своими акционерами. Именно так поступила его

компания Graham-Newman Corp. в 1948 году, распределив акции GEICO

среди инвесторов Graham-Newman. Подобные операции очень редки.

138

Инвестиционные фонды двухцелевого назначения, популярные в конце

1980-х годов, практически исчезли с рынка — досадно, поскольку они

предлагали инвесторам больше возможностей для того, чтобы извлечь

выгоду из умения выбирать акции таких известных на рынке личностей, как Джон Нефф. Возможно, продолжающийся "медвежий" рынок

приведет к возрождению этого привлекательного инвестиционного

инструмента.

139

Результативные фонды были очень популярны в конце 1960-х годов.

Они были во многом схожи с агрессивными фондами роста конца 1990-х

годов и, как и последние, не лучшим образом удовлетворяли интересы своих

инвесторов.

140

Для периодов в десять лет значения доходности фондовых индексов

Доу-Джонса и Standard Poor's 500 могут значительно различаться. Но на

протяжении типичного срока инвестирования — продолжительностью,

скажем, 25 или 30 лет — значения доходности этих двух фондовых

индексов сближаются.

141