инвесторов, проведенный в конце 2002 года ассоциацией Security Industry Association, показал, что 17% инвесторов полагаются, в основном, на

совет супруга(ги) или друга; 2 — на специалиста коммерческого банка, 16

— брокера; 10 — финансовую прессу и 24% — на финансового

консультанта. Единственное отличие от списка Грэхема состоит в том,

что 8% инвесторов полагаются в большинстве случаев на Интернет, 3 —

на финансовые каналы телевидения. (Более подробная информация — на

сайте www.sia.com.)

157

Принципы

деятельности

консультационных

компаний

и

консультационных служб банков не изменились, но сегодня в число их

клиентов входят только инвесторы, располагающие капиталом не менее 1

млн. долл. В некоторых случаях планка поднимается до 5 млн. долл. В

настоящее время подобные функции выполняют независимые фирмы,

специализирующиеся на финансовом планировании, хотя (по выражению

финансового аналитика Роберта Вереса) акции взаимных инвестиционных

фондов пришли на смену "голубым фишкам" и вместо "качества"

инвестиций

как

стандарта

безопасности

стала

использоваться

диверсификация.

158

Вряд ли Уолл-стрит видела более жесткого, критичного и циничного

эксперта, чем Грэхем. Возможно, на Уолл-стрит действительно более

высокие этические стандарты, чем в некоторых сферах бизнеса (на ум

приходит контрабанда, проституция, лоббирование в Конгрессе и

журналистика), но, несмотря на это, в сфере инвестиционной

деятельности вращается достаточно лжецов, мошенников и воров,

чтобы обеспечить занятость стражей на вратах Ада на последующие

десятилетия.

159

Тысячи людей, которые приобрели акции в конце 1990-х годов, веря в

то, что аналитики Уолл-стрит предоставляют им объективную и ценную

информацию, узнали (к сожалению, слишком поздно), насколько был прав

Грэхем с этой точки зрения.

160

Интересно, но жалящая критика, которую Грэхем адресовал всем

брокерским фирмам, предоставляющим полный перечень услуг, в конце

1990-х годов применима только по отношению к брокерским конторам, работающим через Интернет и взимающим небольшие комиссионные.

Эти фирмы израсходовали миллионы долларов на крикливую рекламу,

которая подстрекала покупателей осуществлять торговые операции

чаще и в больших объемах. В результате большинство таких покупателей

остались с пустыми карманами, и лишь дешевые комиссионные в

операциях подобного вида могли при этом служить слабым утешением.

Более

традиционные

брокерские

фирмы

тем

временем

начали

акцентировать внимание на оказании услуг по финансовому планированию

и "интегрированному управлению активами".

161

Положение дел, в основном, осталось прежним, хотя многие лучшие

специалисты Уолл-стрит сейчас имеют диплом "сертифицированного

финансового

аналитика"

(CFA),

который

выдается

Ассоциацией

инвестиционного менеджмента и исследований (Association of Investment Management Research), бывшей Федерацией финансовых аналитиков

(Financial Analyst Federation) только при наличии опыта работы и после

сдачи серии сложных экзаменов. Более 50 тысяч аналитиков во всем мире

получили сертификат CFA. К сожалению, согласно последнему

исследованию профессора Стэнли Блока, большинство финансовых

аналитиков с дипломом CFA игнорируют принципы Грэхема. Это

проявляется в том, что при расчете значения коэффициента Р/Е для них

большее значение имеет потенциал роста акции, а не источники прибыли,

риски компании и ее дивидендная политика. Многие аналитики при

формировании рейтингов акций исходят из их текущего курса, а не из

долгосрочных перспектив компании. Более подробно об этом см. Stanley Block, "A Study of Financial Analysts: Practice And Theory", Financial Analysts Journal, July / August, 1999 и на сайте www.aimrpubs.org. Как любил

говорить Грэхем, его собственные книги читали — и игнорировали —

больше, чем любые другие книги по вопросам финансов.

162

В настоящее время финансовый аналитик почти не консультирует

обычных инвесторов. Чаще всего только известным институциональным

инвесторам разрешается быть допущенными к трону его величества

финансового аналитика. Индивидуальный инвестор может, например,