гарантировать: ни доходность акций, ни рынок в целом не вырастут на 4%

(здесь может быть любое число). Перефразируя слова Дж. П. Моргана-ст.,

скажем так: "Они будут изменяться"[35]. Это означает, во-первых, что

покупатель обыкновенных акций подвергается реальному риску понести

убытки. Акциям компании General Electric понадобилось 25 лет (так же как

и фондовому индексу Доу-Джонса), чтобы оправиться от потерь,

понесенных в результате биржевого краха 1929-1932 годов. Кроме того, если инвестор формирует свой портфель из обыкновенных акций, то у него

есть все шансы сбиться с пути в результате либо ободряющего роста, либо

огорчающего падения курса акций. Особенно это касается тех случаев,

когда в своих действиях он руководствуется инфляционными ожиданиями.

Тогда, если курс акций начинает расти, он воспримет рост цен не как

опасный сигнал о неизбежном падении рынка и не как возможность

получить большую прибыль от продажи своих акций. Скорее всего, он

посчитает такую ситуацию доказательством инфляционной гипотезы и

продолжит приобретать акции независимо от того, насколько высоко вырос

рынок и насколько низкой является дивидендная доходность. Такая

инвестиционная политика приводит к плачевным результатам.

Альтернативные варианты хеджирования инфляционных рисков

Если люди не доверяют своей валюте, то они, независимо от места

жительства, стремятся хранить свои сбережения в золоте. Для

американских граждан, начиная с 1935 года, это, к счастью для них, стало

противозаконным. На протяжении 35 лет, к началу 1972 года, цена на

золото на открытом рынке выросла с 35 до 48 долл. за унцию, т.е. всего

лишь на 35%. Но в течение всего этого времени золото не приносило доход

своему владельцу. Наоборот, на его плечи ложились все затраты по

хранению своего "золотого запаса". Конечно же, более мудрым было бы

решение разместить имевшиеся средства на сберегательном счете в банке.

Практически полная неспособность золота служить защитой от потери

покупательной способности доллара должна вызвать серьезное сомнение и

в возможности обычного инвестора защитить себя от инфляции, вложив

свои деньги в ценные вещи[36]. Рыночная стоимость со временем

увеличилась лишь по нескольким категориям ценных объектов, таким как

бриллианты,

художественные

произведения

величайших

мастеров,

раритетные издания книг, редкие марки и монеты и т.п. Но во многих, можно сказать, практически во всех этих случаях присутствует элемент

искусственных, или безосновательных, или даже нереальных котировок

стоимости. Почему-то трудно считать выплату 67,5 тыс. долл. за

американскую монету, датированную 1804 годом (но даже не отчеканенную

в том году), "инвестиционной операцией". Конечно, операции в этой

области требуют соответствующего опыта. Лишь немногие читатели

посчитают инвестиционные операции в этой области безопасными и

несложными.

Долгое время владение недвижимостью рассматривалось в качестве

долгосрочной инвестиции, обеспечивавшей хороший инструмент защиты

от инфляции. К сожалению, цена недвижимости также подвержена

значительным колебаниям; можно допустить серьезную ошибку при

выборе местоположения, стоимости и т.д.; есть также уловки и хитрости со

стороны торговцев недвижимостью. И наконец, диверсификация не

целесообразна для инвестора со скромными средствами, за исключением

различных типов совместного инвестирования с другими лицами.

Подобная деятельность тоже не относится к нашей компетенции. Все, что

следует сказать инвестору: "До начала операций убедитесь в том, что это

ваш вид деятельности".

Резюме

Конечно же, речь снова пойдет о политике, которую мы рекомендовали

в предыдущей главе. Из-за неопределенного будущего инвестор не может

позволить себе вложить все свои средства в один вид ценных бумаг — ни в

облигации, несмотря на беспрецедентно высокую доходность, которая с

недавних пор присуща им, ни в акции, несмотря на прогноз дальнейшей

инфляции.

Чем сильнее инвестор зависит от своего портфеля и от приносимых им

доходов, тем в большей степени он нуждается в защите от непредвиденных

факторов, грозящих убытками. Не требует доказательства тезис о том, что

консервативный инвестор должен искать способы минимизации своих

рисков. Мы убеждены, что риски, связанные с приобретением, скажем,