операции и поддельные финансовые документы, чтобы обмануть

инвесторов

корпорации

Sunbeam

—

включая

и

управляющих

инвестиционными фондами Майкла Прайса и Майкла Штейнхардта. С

подробным исследованием карьеры Данлопа можно ознакомиться в работе

Джона А. Бирне Chainsaw (HarperCollins, New York, 1999).

188

Значение этого показателя, который называется "коэффициентом

выплаты дивидендов" (dividend payout ratio), ощутимо снизилось со времен

Грэхема, поскольку американское налоговое законодательство не

благоприятствует, с одной стороны, получению инвесторами дивидендов,

а с другой — их выплате корпорациями. В конце 2002 года коэффициент

выплаты дивидендов составлял 34,1% для компаний, акции которых

входят в фондовый индекс Standard Poor's 500, а относительно недавно, в

апреле 2000 года, показатель достиг минимального за все время значения

— 253%. (Более подробную информацию можно найти на сайте

www.barra.com/research/fundamentals.asp ) Дивидендная политика подробнее

будет рассмотрена в Комментариях к главе 19 на сайте издательства

www.williamspublishing.com на странице, посвященной книге Разумный

инвестор.

189

Обратите внимание на то, что мы не считаем формулу идеальной

для получения "истинной стоимости" "акции роста", а лишь

предполагаем, что она даст цифры, приближенные к результатам более

точных расчетов.

190

Формула приводилась ранее.

191

Среднее значение по результатам 1968 и 1970 годов, поскольку

прибыль 1969 года занижена из-за забастовки.

192

Почему? Потому что исходя из "Правила 72"при 10%-ной ставке

имеющаяся у нас сумма удвоится всего за семь лет, в то время как при 7%

— лишь за 10 лет. Если уровень процентных ставок высок, то вам, для

того чтобы получить определенную сумму в будущем, потребуется

меньше денег, чем при низком. Высокие процентные ставки позволят

вашему капиталу увеличиваться быстрее. Таким образом, если сейчас

процентные ставки растут, то это обесценивает ваши будущие

поступления — прибыль или дивиденды, — так как у инвестора появляется

более привлекательный альтернативный вариант инвестирования в виде

облигаций.

193

Эти промышленные группы, в идеале, не будут полностью зависимы

от таких непредсказуемых факторов, как изменяющиеся процентные

ставки или будущее движение цен на сырье (в частности, нефть или

металлы). Возможности могут открыться в таких отраслях, как

игорный бизнес, косметика, ликеро-водочные изделия, дома престарелых

или организация сбора и удаления отходов.

194

"Разбавление" — один из многих терминов, описывающих акции на

языке гидродинамики. Акции, характеризующиеся высокими объемами

торговли, называются "ликвидными". Когда компания впервые предлагает

свои акции в открытую продажу (так называемое первоначальное

публичное предложение (IPO)), то говорится, что она размещает (float —

свободно плавать) свои акции. И наконец, в самом начале становления

фондового рынка о компании, которая чрезмерно "разбавляла" свои акции

большими объемами конвертируемых облигаций или многочисленными

эмиссиями обыкновенных акций, говорили, что она "разводняет" свой

акционерный капитал. Считается, что этот термин возник благодаря

деятельности легендарного афериста фондового рынка Дэниэла Дру

(1797-1879), который в начале своей карьеры торговал крупным рогатым

скотом. Он вел свой скот на юг к Манхэттену и при этом насильно кормил

его солью. Когда животные приходили к реке Гарлем, они с жадностью

выпивали огромное количество воды, чтобы утолить жажду. Набравших

вес животных Дру после этого приводил на рынок и продавал за более

высокую цену, поскольку они весили больше. Позже Дру "разводнял" акции

компании Erie Railroad, без предупреждения эмитируя огромное количество

новых акций.

195

Грэхем имеет в виду мастерство иммигрантов итальянского

происхождения, которые украшали фасады зданий в Нью-Йорке в начале

1990-х годов. Бухгалтера, действуя подобно этим мастерам, могли

описывать простые финансовые факты замысловатым и даже

необъяснимым образом.

196

Король, скорее всего, был вдохновлен рассказом английского писателя