200 млн. долл. в конце 1980-х годов, хотя ее бизнес по производству

пылесосов состоял всего лишь из телефона и арендуемого офиса, которым

управлял подросток по имени Барри Минков. ZZZZ Best обанкротилась, и

Минков попал в тюрьму. Однако даже сейчас, когда вы читаете эту

историю, организовывается другая подобная компания, и новое поколение

"инвесторов" будет одурачено. Ни один из тех, кто читал Грэхема, не

должен попасть в их число.

285

В поэме "Абу Бен Адем" британского поэта-романтика Лейха Ханта

(1784-1859) праведный Муслим видит ангела, который пишет в золотой

книге "имена тех, кто любит Бога". Когда ангел говорит Абу, что его

имени нет среди них, тот отвечает: "Я молю тебя, запиши тогда меня

как того, кто любит своих собратьев". Ангел вернулся следующей ночью и

показал Абу книгу, в которой теперь имя Бен Адема стояло первым.

286

Инвесторы, покупая растущее количество обыкновенных акций с

превышением их балансовой стоимости, увеличивали стоимость капитала

компании ААА в расчете на одну акцию. Но инвесторы совершили

огромную

ошибку,

поскольку

большая

часть

роста

стоимости

акционерного капитала была обусловлена растущим спросом на акции.

287

Грэхем считает, что инвестиционные банки не должны использовать

кредитные средства для того, чтобы приобретать "горячие" акции в ходе

их первичного размещения на фондовом рынке с целью получить прибыль

за счет их дальнейшей перепродажи. Если же они это делают, тогда и на

них должен ложиться позор за провал акций в долгосрочном периоде.

Многие Интернет-компании обеспечили рост стоимости на 1000% и

больше в 1999 году и в начале 2000 года; большинство из них потеряли

свыше 95% на протяжении следующих трех лет. Как могли эти ранние

доходы, полученные несколькими инвесторами, оправдывать массовые

разорения, ожидавшие миллионы тех, кто пришел позже? Многие выпуски

акций Интернет-компаний фактически были осознанно недооценены для

"производства" немедленных прибылей, которые бы привлекли больше

внимания к следующим предложениям.

288

Первые четыре предложения Грэхема из этого абзаца можно читать

как официальную эпитафию "мыльным пузырям" Интернет- и

телекоммуникационных компаний, которые массово лопались в начале

2000 года. Так же как предупреждение о вреде курения на упаковке

сигарет не останавливает курильщика, никакие регуляторные реформы

никогда не уберегут инвесторов от передозировки из-за собственной

скупости. (Даже коммунизм не смог избежать "мыльных пузырей" на

рынке; китайский фондовый рынок акций вырос на 101,7% в первой

половине 1999 года, а потом быстро потерпел крах.) Так же и

инвестиционные банки не смогут полностью прекратить заниматься

продажами акций по любой цене, которую способен вынести фондовый

рынок. Этот порочный круг может быть разорван лишь совместными

усилиями инвесторов и финансовых аналитиков. Использование принципов,

которым

Грэхем

следует

в

инвестиционном

бизнесе

(особенно

внимательно см. главы 1, 8 и 20), — лучший способ начать свою

инвестиционную деятельность.

289

В этом случае Грэхем описывает Real Estate Investment Trust, который

был поглощен San Francisco Real Estate Investors в 1983 году при курсе акций

50 долл. за штуку. В следующем абзаце рассматривается Realty Equities Corp. of New York.

290

Актер Пол Ньюмэн какое-то время быт главным акционером Realty Equities Corp. of New York после того, как она приобрела в 1969 году его

компанию по производству кинофильмов Kayos Inc.

291

Компания имела различные выпуски варрантов, дающих право на

приобретение более 1,6 миллиона акций по разным ценам. Акции в

листинге биржи продавались по цене 30,5 за один варрант.

292

Будучи трастом, проводящим операции с недвижимостью, компания не

должна была платить федеральный налог на прибыль в 1968 году.

293

Компания Realty Equities была исключена из листинга Американской

фондовой биржи в сентябре 1973 года. В 1974 году Комиссия США по

ценным бумагам и фондовой бирже подала в суд на бухгалтеров компании

Realty Equities за мошеннические махинации. Основатель компании Моррис