Карп позже признал себя виновным по одному из пунктов обвинения — в

хищении в крупных размерах.

294

"Гетероклитичность"

—

технический

термин,

взятый

из

древнегреческого языка, который Грэхем использует для обозначения

отклоняющихся от нормы или необычных явлений.

295

Под "объемом" Грэхем подразумевает продажи, или выручку, т.е.

общую оценку операций каждой компании в денежном измерении.

296

С учетом конверсии привилегированных акций.

297

Покрытие капитала" и бухгалтерская стоимость — синонимы. В

табл. 18.2 взаимосвязь цены с активами или бухгалтерской стоимостью

можно определить, разделив первую строку "Цена на 31 декабря 1969

года" на строку "Бухгалтерская стоимость в расчете на одну акцию".

298

Грэхем говорит о примере с оценкой стоимости акций из главы 15. Со

времени написания им этой книги было получено множество

доказательств того, что в долгосрочном периоде "выгодные" акции

превосходят

по

доходности

"акциироста".

(Многие

из

лучших

исследований в области современных финансов содержат независимое

подтверждение тех результатов, которые Грэхем продемонстрировал

мною лет назад.) См., например, работу Джеймса Л. Дэвиса, Юджина Ф.

Фамы и Кеннета Р. Френча "Characteristics, Covariances, and Average Returns: 1929-1997", которую можно найти на сайте http://papers.ssrn.com.

299

Корпорация Air Products and Chemicals существует и сейчас. Ее акции

обращаются на бирже и входят в расчетную базу фондового индекса

Standard Poor's 500-stock. Компания Air Reduction Co в 1978 году стала

филиалом, полностью принадлежащим The ВОС Group (в дальнейшем

известной под названием British Oxygen).

300

Для

определения

рентабельности

необходимо

обратиться

к

соответствующим показателям табл. 18.3.

301

Компания American Home Products Co. сейчас известна под названием

Wyeth, ее акции входят в расчетную базу фондового индекса Standard Poor's 500-stock. American Hospital Supply Co. была приобретена

корпорацией Baxter Healthcare в 1985 году.

302

"Примерно в 30 раз" отмечено записью 2920% в строке "Цена/

бухгалтерская стоимость" в табл. 18.4. Грэхем покачал бы удивленно

головой в конце 1999 и в начале 2000 года, когда многие компании из сферы

высоких технологий продавали свои акции по цене, в сотни раз

превышавшей стоимость их активов (см. Комментарии к этой главе на

сайте издательства www.williamspublishing.com на стран Разумный

инвестор). Что же касается "практически неслыханного примера столь

серьезных оценок фондового рынка", то компания Н R Block остается

компанией, акции которой продаются публично, в то время как корпорация

Blue Bell в 1984 году стала частной при стоимости 47,50 долл. за одну

акцию.

303

Читатель припомнит материал из главы 17, в которой шла речь о том,

как ААА Enterprises пыталась войти в этот бизнес, но вскоре потерпела

поражение. (Здесь Грэхем приходит к мудрому и парадоксальному

наблюдению: чем больше прибыли зарабатывает компания, тем выше

вероятность того, что ей придется столкнуться с новой конкуренцией,

поскольку высокие прибыли четко сигнализируют о том, что это должны

быть легкие деньги. Новая конкуренция, в свою очередь, приведет к более

низким ценам и меньшей прибыли. Это хорошо видно на примере слишком

оптимистически настроенных покупателей акций Интернет-компаний,

которые верили, что ранние победители сохранят свои преимущества

навсегда.)

304

С учетом конверсии привилегированных акций.

305

Грэхем предупреждает читателей об опасной форме "заблуждений

игрока", в соответствии с которой инвесторы верят в то, что

переоцененные акции должны непременно падать в цене просто в силу

одного этого факта. Как и монета, которая девять раз подряд падала

вверх решкой, не обязательно в следующий раз повернется к вам орлом, так и переоцененная акция (или фондовый рынок!) может оставаться

переоцененной на протяжении удивительно длительного времени. Именно

в силу этого занятие "короткими продажами" в надежде извлечь прибыль

на падении курса акций слишком рискованно для простых смертных.

306

Компания International Harvester стала преемником компании