настроение. Если нужны были четкие формулировки, то лучше всего было

пойти к Бену. И если возникала необходимость в поддержке или совете, Бен всегда был рядом.

Уолтер Липпман с уважением говорил о людях, которые сажают

деревья, под которыми будут сидеть другие люди. Бен Грэхем был именно

таким человеком.

Опубликовано Financial Analysts Journal, ноябрь-декабрь 1976 года

Предисловие

О чем эта книга

Цель этой книги — помочь непрофессионалам в разработке и

использовании инвестиционной политики. В ней сравнительно мало

говорится о технике анализа ценных бумаг. Главное внимание уделено

принципам инвестирования и позиции инвесторов, т.е. их отношению к

выбору ценных бумаг. В сжатом виде приводится сравнение акций ряда

компаний — главным образом попарные, — названия которых размещены

рядом в листинге Нью-йоркской фондовой биржи. Подобным образом мы

хотим показать важные моменты, с которыми сталкивается инвестор при

выборе обыкновенных акций.

Много внимания в книге уделено также историческим примерам

поведения финансовых рынков, которые в некоторых случаях относятся к

событиям многолетней давности. Чтобы разумно инвестировать средства в

ценные бумаги, нужно сначала вооружиться соответствующими знаниями о

том, что в действительности происходит с различными типами облигаций и

акций в изменчивых условиях рынка — с некоторыми из них вы вполне

можете опять столкнуться в своей практике. Нет более правдивого и более

подходящего

для

Уолл-стрит

предостережения,

чем

известное

высказывание: "Те, кто не помнит прошлого, обречены повторить его в

будущем".

Эта книга предназначена для инвесторов, а не для спекулянтов, и ее

первая задача состоит в том, чтобы определить различие между ними.

Можно сказать, что эта книга не из серии изданий "Как заработать

миллион" В ней вы не найдете четкого и легкого пути к богатству на Уолл-

стрит или в любой другой сфере. Наверное, уместно привести один эпизод

из финансовой истории, особенно если из него можно извлечь не один

полезный урок. В переломном 1929 году Джон Д. Раскоб, одна из наиболее

значимых личностей как в стране, так и на Уолл-стрит, превозносил

выгодные стороны капитализма в статье "Каждый должен быть богатым", опубликованной в Ladies' Home Journal[1] . Его главная мысль состояла в

том, что, откладывая лишь 15 долл. в месяц и инвестируя их в

качественные обыкновенные акции и реинвестируя дивиденды, можно

заработать 80 тыс. долл. за 20 лет, а общий размер инвестиций при этом

составит 3600 долл. Если бы финансовый магнат General Motors был прав, это был бы действительно очень простой путь к богатству. Насколько же он

был прав? По нашим грубым подсчетам, основанным на инвестировании в

30 акций, составляющих фондовый индекс Доу-Джонса (DIJA),

предсказание Раскоба за 1929-1948 годы не оправдалось, и капитал

инвестора в начале 1949 года составил бы около 8500 долл. Это очень

далеко от обещанных 80 тыс. долл., а потому понятно, насколько мало

можно доверять столь оптимистичным прогнозам и заверениям. Но, вместе

с тем, следует заметить, что полученная в итоге 20-летних операций с

акциями ежегодная доходность, рассчитанная по методу сложных

процентов, превышала бы 8%. И это несмотря на тот факт, что в то время,

когда инвестор приступил бы к проведению операций, уровень индекса

DJIA составлял 300, а к моменту их окончания в 1948 году — 177. Эти

данные можно рассматривать как убедительный аргумент в пользу

использования инвестором особого метода приобретения акций, суть

которого заключается в регулярной ежемесячной покупке на определенную

сумму качественных акций. При этом, операции проводятся при любом

состоянии фондового рынка.

Поскольку наша книга, как мы уже упоминали, не адресована

спекулянтам, она не предназначена и для тех, кто торгует на фондовом

рынке. Большинство этих людей руководствуются графиками или другими,

чаще всего механическими, способами определения правильного момента

для купли-продажи ценных бумаг. Единственный принцип, который

характерен практически для всех так называемых "технических подходов", состоит в том, что нужно покупать, потому что цена акции или фондовый

рынок в целом растет, или продавать, потому что цены падают. Этот

принцип прямо противоположен нормальному пониманию любого иного