приобретением для любого инвестора. Мы считаем, что для человека,

располагающего достаточно умеренным (допустим, до 10 тыс. долл.)

капиталом, предназначенным для покупки облигаций, они — все еще

самый простой и самый лучший выбор. Но инвесторы с более крупными

средствами могут найти другие более привлекательные среднесрочные

облигации.

Основные типы облигаций

Давайте рассмотрим несколько основных типов облигаций, которые

заслуживают внимания инвестора, и кратко сравним их позиции по общим

характеристикам, безопасности, доходности, рыночной стоимости, риску,

налоговому статусу, а также другим факторам.

Сберегательные облигации Соединенных Штатов Америки: серии Е и

Н.

Сначала подытожим наиболее важные положения, а затем вкратце

рассмотрим

многочисленные

преимущества

этих

уникальных,

привлекательных и очень удобных инвестиционных объектов. По

облигациям серии Н процент выплачивается раз в полгода, как и по другим

облигациям. Для первого года уровень ставки составляет 4,29%, а для

следующих девяти лет и вплоть до их выкупа — 5,10% в год. По

облигациям серии Е процент не выплачивается, а доход инвесторы

получают за счет роста цены их выкупа. Облигации продаются по цене, составляющей 75% их номинальной стоимости, а выкупаются по 100%

стоимости через пять лет и десять месяцев после приобретения. Если

облигации удерживаются в портфеле на протяжении всего срока, то они

приносят 5%, которые выплачиваются два раза в год. В случае досрочного

выкупа доходность возрастает от 4,01% на протяжении первого года до

5,20% на протяжении следующих четырех лет и десяти месяцев.

С процентного дохода по рассматриваемым облигациям взимается

федеральный налог, но их владельцы освобождены от уплаты штатного

подоходного налога. Однако федеральный подоходный налог по

облигациям серии Е может выплачиваться по усмотрению владельца либо

раз в год, либо тогда, когда он перестанет владеть ими.

Держатели облигаций серии Е могут продать их в любое время (сразу

же после приобретения) по их текущей выкупной стоимости. Держатели

облигаций серии Н обладают теми же правами относительно их продажи

по номинальной стоимости. Облигации серии Е можно обменять на

облигации серии Н с определенными налоговыми преимуществами.

Потерянные, поврежденные или украденные облигации могут быть

заменены бесплатно. Существуют ограничения на объемы ежегодных

приобретений облигаций, но либеральные правила их покупки (совместная

покупка членами семьи) дают возможность большинству инвесторов

приобретать столько, сколько они могут себе позволить.

Комментарий.

Мы

не

можем

назвать

какой-либо

другой

инвестиционный инструмент, который объединял бы в себе:

1) абсолютную гарантию выплаты процентов и погашения основной

суммы долга;

2) право потребовать их выкупа в любое время;

3) гарантию получения как минимум 5%-ной доходности на

протяжении минимум десяти лет.

Держатели более ранних выпусков облигаций серии Е имеют право

продлить срок владения облигациями, следовательно, и в дальнейшем

получать высокую доходность. Возможность отсрочки от уплаты налогов

на протяжении длительных периодов владения облигациями — большое

преимущество. По нашим подсчетам, в типичных случаях она увеличивает

эффективную чистую доходность более чем на треть. С другой стороны, право продажи облигаций по выкупной стоимости предоставляет их

владельцам, которые приобрели их в период низких процентных ставок,

полную защиту от снижения стоимости вложенного капитала, что

случается со многими инвесторами, вкладывающими деньги в облигации.

Другими словами, условия выпуска этих облигаций дают инвесторам

возможность получить выгоду в результате повышения процентной ставки

за счет того, что взамен облигаций с низким процентным доходом они

приобретут облигации с очень высоким купонным доходом.

С нашей точки зрения, специальные преимущества, которые имеют

владельцы сберегательных облигаций, с лихвой компенсируют их более

низкую текущую доходность по сравнению с другими государственными

облигациями.

Другие типы облигаций, эмитируемых правительством Соединенных

Штатов Америки

На финансовом рынке инвестору доступно множество облигаций,