ежегодный темп роста этого показателя должен составлять 7,1%[64].) Очевидно, что акции такого вида привлекательны для инвестора, если,

конечно, их цена не окажется чрезмерной. Проблема возникла в связи с

тем, что уровень цен, по которым "акции роста" продавались на

протяжении длительного периода времени, был высок по отношению к

текущей прибыли и очень высок по отношению к средней прибыли за

прошедший период. Такая ценовая картина позволяет говорить о наличии в

ней существенного спекулятивного компонента, что усложняет проведение

успешных сделок с ними.

Лидером среди "акций роста" на протяжении длительного периода

были акции компании International Business Machines {IBM), обеспечившие

феноменальные результаты тем, кто купил их достаточно давно и упорно

удерживал в своем портфеле достаточно долго. Но мы уже отметили[65], что

эти "самые лучшие обыкновенные акции" фактически потеряли 50%

рыночной стоимости в течение шестимесячного спада на фондовом рынке

в 1961-1962 годах и примерно такой же процент стоимости в 1969-1970

годах. Другие "акции роста" еще больше пострадали из-за колебаний

рынка. В некоторых случаях падала не только цена, но и прибыль в расчете

на одну акцию, что приводило к двойному убытку для их держателей.

Хорошим примером в нашем случае выступает и компания Texas

Instruments, акции которой выросли с 5 до 256 без выплат дивидендов, в то

время как прибыль увеличилась с 40 центов до 3,91 долл. на одну акцию.

(Обратите внимание на то, что цена повышалась в пять раз быстрее, чем

прибыль. Это характерно для популярных обыкновенных акций.) Но два

года спустя прибыль упала примерно на 50%, и курс акций снизился на

80% — до 49[66].

Эти примеры помогут читателям понять, почему мы относимся к

акциям роста в целом как к слишком неопределенному и рискованному

финансовому инструменту для "оборонительного" инвестора. Конечно же, чудеса возможны при правильном выборе, приобретении при правильном

уровне цен и последующей продаже после огромного роста и перед

возможным падением. Но средний инвестор не может ожидать чуда, так же

как ему не следует ждать появления на деревьях денег вместо листьев. В

противоположность этому мы полагаем, что в качестве объекта для

инвестиций ему больше подходят акции крупных, не столь популярных на

фондовом рынке компаний, у которых значение коэффициента "кратности

прибыли" [67] держится на приемлемом уровне. Эта идея будет

проиллюстрирована в главе, посвященной выбору ценных бумаг для

формирования портфеля.

Изменения в портфеле

Согласно

общепринятой

практике,

инвестору

необходимо

пересматривать состав своего инвестиционного портфеля для улучшения

его качества. Именно в этом и заключается большая часть работы

инвестиционных консультантов. Почти все брокерские конторы также

готовы оказать соответствующие услуги, даже без специальной платы,

рассчитывая на комиссионные от торговых операций своих клиентов.

Некоторые брокерские конторы взимают плату за такого рода

консультации.

Мы считаем, что наш пассивный инвестор нуждается, по крайней мере

раз в год, в советах по поводу состава своего портфеля. Поскольку у

инвестора мало собственного опыта, на который он может положиться,

важно, чтобы он доверял только фирмам с самой высокой репутацией; в

ином случае он может довольно легко попасть в некомпетентные или

недобросовестные руки. В любом случае важно, чтобы он объяснил

консультанту свое намерение четко придерживаться четырех правил

выбора обыкновенных акций, которые уже были приведены в этой главе.

Между прочим, если состав акционерной части его портфеля составлен

компетентно с первого же раза, то не будет необходимости вносить частые

и многочисленные изменения[68].

Метод усредненного равномерного инвестирования

Нью-йоркская фондовая биржа приложила значительные усилия для

популяризации своих "планов ежемесячных покупок", в соответствии с

которыми инвестор расходует одну и ту же сумму каждый месяц, покупая

акции одной или нескольких компаний. Этот подход — не что иное, как

использование специальной "формулы инвестирования", известной в

качестве метода усредненного равномерного инвестирования (УРИ-метод).

Для периода растущего рынка, который наблюдался с 1949 года, этот метод