много частных компаний продемонстрировали прекрасные результаты, хотя

большинство из них не имели очень уж впечатляющих показателей, если

просмотреть данные, скажем, за десять лет или больше.

Изучение всех этих факторов приводит к следующим выводам. Где-то

в середине "бычьего" рынка появляются первые выпуски открыто

размещаемых обыкновенных акций. Цены акций привлекательные, и

покупатели ранних выпусков получают большие прибыли. По мере

дальнейшего роста фондового рынка подобные способы финансирования

становятся более частыми; качество компаний неизменно ухудшается; цены

на акции приближаются к чрезмерно завышенным значениям. Одна из

характерных особенностей конечного этапа "бычьего" рынка состоит в том, что цена многих новых выпусков обыкновенных акций мелких и

неизвестных компаний превышает текущий уровень цен акций компаний

среднего размера с длительной историей котировки на фондовом рынке.

(Следует добавить, что очень немногие из этих выпусков акций

размещаются с помощью инвестиционных банков, входящих в число

лидеров и имеющих хорошую репутацию[84]. )

Небрежность индивидуальных инвесторов и стремление торговцев

ценными бумагами продавать все и по самым выгодным ценам могут

привести только к одному результату — ценовому обвалу. Во многих

случаях новые выпуски акций теряют 75% и даже больше от своей

первоначальной цены. Ситуация усугубляется и тем, уже упоминавшимся

фактом, что инвесторы предубеждены против большинства выпусков

мелких акций, которые покупаются с такой готовностью в подобные

опасные моменты. Цена многих этих акций значительно падает — ровно на

столько, на сколько она изначально была завышена.

Элементарное требование, которого должен придерживаться разумный

инвестор, состоит в его способности противостоять натиску, которому он

подвергается во времена наплыва IPO на "бычьем" рынке. Даже если среди

выпусков акций можно найти один или два, которые пройдут строгие тесты

на проверку качества и соответствия цены и внутренней стоимости,

занятие такими операциями вряд ли можно приветствовать. Конечно же,

торговец ценными бумагами будет обращать внимание инвестора на многие

такие выпуски, рыночные котировки которых значительно выросли. Но все

это — неотъемлемая часть спекулятивной атмосферы. Это легкие деньги.

Вы счастливчик, если ваши убытки на каждый доллар, заработанный

подобным способом, составят всего два доллара.

Некоторые из таких выпусков могут доказать впоследствии, что их

стоит приобрести — через несколько лет, когда они никому не будут нужны

и будут доступны по цене, которая составит лишь часть их истинной

стоимости".

В издании 1965 года обсуждение этой темы было продолжено

следующим образом.

Текст издания 1965 года. "Хотя поведение фондового рынка за период

с 1949 года с трудом поддается анализу с использованием предыдущего

опыта, размещение новых выпусков обыкновенных акций происходило в

соответствии с давнишней практикой. Отметим тот факт, что вряд ли когда-

то еще количество новых акций низкого качества вырастало до такого

размера и при таких ценовых обвалах, как в 1960-1962 годах [85].

Способность фондового рынка быстро избавляться от подобной опасности

все же феноменальна. Он заставляет нас опять вспоминать о неуязвимости,

наблюдавшейся во время коллапса рынка недвижимости во Флориде в 1925

году.

Столкнемся ли мы опять с помешательством, связанным с новыми

выпусками акций, до окончания текущего периода "бычьего" рынка? Но в

чем мы действительно уверены, так это в том, что разумный инвестор не

забудет того, что произошло в 1962 году, позволив тем самым другим

"набить шишки", сначала быстро заработав деньги, а затем потеряв их".

После этих слов в нашем издании 1965 года мы цитировали

"страшный пример" котировки акций корпорации Aetna Maintenance по

цене 9 долл. в ноябре 1961 года. Как это обычно случается, в 1962 году

цена акций значительно возросла— до 15 долл.; в следующем году упала

до 2 3/8 долл., а в 1964 году — до 7/8 долл. Дальнейшая история этой

компании отображает странные метаморфозы, имевшие место в

американском бизнесе, большом и малом, на протяжении последних лет.

Любознательный читатель найдет старую и новую историю этого

предприятия в Приложении 5.