Конечно же, нетрудно найти еще "более страшные" примеры из более

поздних версий "той же старой истории", характерные для 1967-1970 годов.

Самый яркий из них — история компаний ААА, которая была первой в

справочнике Standard Poor's Stock Guide. В 1968 году ее акции продавались

по цене 14 долл., затем резко поднялись до 28 долл., но в начале 1971 года

уже котировались по цене 25 центов за акцию. (Однако даже эта цена

свидетельствовала о значительной переоценке компании, поскольку она

уже начала процедуру банкротства.) Еще предстоит узнать многое и по

крупицам собрать важные предостережения, которые будут рассмотрены в

главе 17.

7. Портфельная политика для активного

инвестора: положительный аспект

Активный инвестор, согласно определению, прилагает значительные

усилия и уделяет много внимания получению результатов, превосходящих

средние значения. При обсуждении общих положений инвестиционной

политики мы сделали некоторые допущения относительно инвестиций в

облигации, которые касались, в основном, активного инвестора. В

частности, его могут заинтересовать следующие возможности достижения

более высокого уровня доходности от вложения своих средств.

1. Безналоговые облигации New Housing Authority, гарантированные

правительством Соединенных Штатов Америки.

2. Облагаемые налогом, но высокодоходные облигации New

Community, также гарантированные правительством США.

3.

Беспроцентные

промышленные

облигации,

эмитированные

муниципалитетами, но обслуживание выплат по которым обеспечивается

за счет лизинговых платежей корпораций.

Характеристики этих необычных видов облигаций более подробно

рассмотрены в главе 4[86].

Однако можно рассматривать облигации и низкого качества, которые

доступны по настолько низким ценам, что сулят достаточно выгодный

уровень доходности. Но они принадлежат к тем "особым частным

случаям", когда уже стирается различие между облигациями и

обыкновенными акциями[87].

Операции с обыкновенными акциями

Деятельность активного инвестора с обыкновенными акциями можно

классифицировать следующим образом.

1. Приобретение акций по низким ценам и продажа их по высоким.

2. Приобретение тщательно отобранных "акций роста".

3. Приобретение недооцененных акций.

4. "Особые случаи".

Есть ли "надежная" формула для определения времени операций на

рынке

Возможности и ограничения политики выхода на рынок, когда он

находится в состоянии депрессии и инвесторы покупают акции в

преддверии предстоящего бума, будут рассмотрены в следующей главе. На

протяжении многих лет в прошлом эта блестящая идея казалась и простой,

и осуществимой (достаточно взглянуть на график, отражающий

периодические колебания рынка). Как уже с сожалением отмечалось,

колебания рынка на протяжении последних 20 лет нельзя описать с

помощью

каких-либо

математических

выкладок.

Имевшие

место

колебания, даже самые незначительные, требовали специального таланта

или "чувствования" рынка для того, чтобы инвестор мог извлечь выгоду из

складывающихся условий. В этой книге мы не анализируем такое

отношение к рынку, а разбираем разумный подход к инвестированию, на

наличие которого у наших читателей очень рассчитываем. Операции,

опирающиеся на подобные "навыки", следует исключить из списка

изучаемых в книге подходов к работе на фондовом рынке.

Инвестирование по принципу "50:50", предложенный пассивному

инвестору и детально рассмотренный в главе 4, — наилучшая схема для

автоматического инвестирования, которую мы можем рекомендовать всем

инвесторам в условиях 1972 года. При этом мы оставляем широкую

свободу действий для инвестора, допуская колебания доли обыкновенных

акций в его портфеле в пределах от 25 до 75%. Такой широкий диапазон

отражает

позицию

конкретного

инвестора

относительно

того,

рассматривает ли он текущий уровень рыночных цен в качестве

привлекательного или опасного.

Каких-нибудь 20 лет назад имело смысл подробно разбирать

особенности многочисленных формул, с помощью которых можно было

вычислить долю портфеля, отводимую обыкновенным акциям. При этом

существовала уверенность в практической полезности подобных формул

[88]. Однако времена изменились, и сейчас можно с полной