495

289

492

биржа

Фондовая

биржа

5

163

87

141

Среднего

Запада

Внебиржевой 20

425

288

433

рынок

Всего

85

1831

1083

1904

Выгодные акции компаний "второго уровня"

Компания второго уровня — это компания, акции которой не входят в

число лидеров какой-либо важной отрасли экономики. Как правило, речь

идет об одной из небольших компаний в своей отрасли, которая, однако, может быть ведущей среди компаний "второго эшелона". Сразу же

отметим, что любая компания, акции которой рассматриваются рынком как

"акции роста", не входит в число "второуровневых".

На "бычьем" фондовом рынке 1920-х годов имелось сравнительно

небольшое различие между положением акций лидеров отрасли и акциями

других компаний, сопоставимых с ними по размерам. Инвесторы считали,

что компании среднего размера способны противостоять "штормам"

фондового рынка и даже имеют больше шансов для своей экспансии, чем

уже завоевавшие позиции лидеров. Великая депрессия 1931-1932 годов,

естественно, отрицательно сказалась на позициях компаний, которые не

были лидерами рынка ни по размеру, ни по стабильности своего бизнеса. С

тех пор инвесторы предпочитают приобретать акции лидеров отрасли и

соответственно в большинстве случаев утратили интерес к обыкновенным

акциям компаний "второго эшелона". Это привело к тому, что акции

компаний из этой группы продаются по заниженным, если принимать во

внимание их прибыль и активы, ценам. Кроме того, это свидетельствует о

том, что цены акций во многих случаях падают настолько низко, что

становятся объектом выгодных инвестиций.

Когда инвесторы отказываются покупать акции "второуровневых"

компаний, даже если они продаются по довольно низким ценам, значит, ими движет уверенность в тяжелом будущем таких фирм. Фактически, по

крайней мере подсознательно, они констатируют, что любая цена слишком

высока для них, поскольку такие компании обречены на угасание. Точно

так же, с помощью теории дополнения, сформулированной в 1929 году,

считалось, что "голубые фишки" подходят для инвестирования при любой

цене, поскольку их будущие возможности роста безграничны. Оба этих

подхода отличались преувеличенным вниманием к одной из сторон

деятельности

компании,

что

привело

ко

множеству

серьезных

инвестиционных ошибок.

На самом деле, типичная акционерная компания средних размеров

является большой, если ее сравнивать со средним индивидуальным

бизнесом. Нет веских причин утверждать, что такая компания, даже

испытывая неблагоприятное воздействие тех или иных экономических

факторов, не в состоянии обеспечить инвестору достаточный уровень

доходности на вложенный капитал.

Этот краткий обзор свидетельствует о том, что отношение фондового

рынка к акциям "второуровневых" компаний не всегда реалистично и в

нормальных условиях приводит к их значительной недооценке. Как

известно, период Второй мировой войны и послевоенное время оказались

для мелких компаний более прибыльными, чем для крупных, поскольку в

то время условия нормальной конкуренции не соблюдались и небольшие

фирмы смогли значительно расширить объемы продаж и повысить свою

рентабельность. Таким образом, фондовый рынок 1946 года стал полной

противоположностью довоенной картине.

В то время как фондовый индекс Доу-Джонса, формирующийся на

основе акций компаний — лидеров фондового рынка, с конца 1938 по 1946

год вырос только на 40%, фондовый индекс Standard Poor's, объединяющий

низкономинальные акции, на протяжении того же периода подскочил, как

минимум, на 280%. Спекулянты и многие инвесторы, придерживающиеся

собственных оригинальных инвестиционных принципов и обладающие

короткой памятью, с огромным желанием скупали акции "второуровневых"

компаний, не обращая внимание на взвинченные цены.

Естественно, что маятник качнулся в противоположную сторону.

Категория "второуровневых акций", которая раньше предоставляла

инвестору отличные возможности для заключения выгодных сделок, теперь

дает огромное количество примеров чрезмерного энтузиазма и переоценки

стоимости акций. Эта картина, с небольшими вариациями, повторилась в

1961 и 1968 годах. Тогда инвесторы увлеклись акциями компаний,