ограничили риск и четко отделили спекулятивные операции от

инвестиционных.

Сначала мы разберемся с проблемами курсовых колебаний на рынке

обыкновенных акций, а затем перейдем к облигациям. В главе 3 был дан

исторический обзор состояния фондового рынка на протяжении XX века. В

данной главе мы время от времени будем возвращаться к этому материалу,

чтобы выяснить, может ли инвестор воспользоваться им — не важно идет

речь об оценке долгосрочного портфеля (при условии неизменного

владения им с учетом колебания курсов) или же о выборе времени купли-

продажи акций исходя из динамики цен фондового рынка.

Колебания фондового рынка как руководство по принятию

инвестиционных решений

Поскольку цена обыкновенных акций (даже инвестиционного класса,

не говоря о других) подвержена колебаниям, разумный инвестор должен

быть заинтересован в том, чтобы получить прибыль, используя подобные

ценовые колебания. Есть два способа, с помощью которых мы можем

попытаться это сделать: тайминг и ценовой. Под таймингом мы понимаем

стремление предвидеть колебания фондового рынка с тем, чтобы покупать

или воздерживаться от продажи акций, если предполагается рост курса, и

наоборот, — продавать или воздерживаться от покупки при ожидаемом

снижении курса. Ценовой же способ использования инвестором рыночных

колебаний для получения прибыли заключается в том, что он пытается

покупать акции в то время, когда их цена устанавливается значительно

ниже их истинной стоимости, и продавать тогда, когда их курс превышает

истинную стоимость. Менее претенциозной формой ценового способа

выступает достаточно простой анализ того, не переплачиваете ли вы

слишком много за свои акции при их покупке. Этого бывает вполне

достаточно для пассивного инвестора, намеревающегося владеть акциями

на протяжении длительного времени. Это тот минимум, который

необходим для проведения инвестиционных операций [108].

Мы убеждены, что любой ценовой способ инвестирования может

принести разумному инвестору удовлетворительные результаты. Мы также

уверены в том, что, отдав предпочтение таймингу с целью прогнозирования

состояния фондового рынка, он, в конце концов, станет спекулянтом (с

соответствующими финансовыми результатами). Подобное различие для

неспециалиста может показаться незначительным. Также нельзя сказать,

что его всецело поддерживают на Уолл-стрит. Тот факт, что и инвесторам, и

спекулянтам следует уделять значительное внимание изучению прогнозов

состояния фондового рынка, брокеры и инвестиционные службы

воспринимают как один из неотъемлемых принципов инвестиционной

практики или, возможно, даже как бескомпромиссное убеждение.

Чем дальше инвестор держится от Уолл-стрит, тем больше

скептицизма он испытывает по поводу попыток прогнозировать состояние

фондового рынка. Инвестор вряд ли может относиться серьезно к

многочисленным прогнозам, которые появляются практически ежедневно.

Но все же во многих случаях он принимает их во внимание и даже

действует в соответствии с ними. Почему? Потому, что он убежден: они

важны для него, так как помогают сформировать его некоторое мнение

относительно будущего уровня цен на фондовом рынке. К тому же он

считает, что брокеры в большей степени, чем он, прислушиваются к такого

рода прогнозам[109].

Можно достаточно долго дискутировать об аргументах "за" и "против"

составления прогнозов фондового рынка. В этой области многие инвесторы

пытаются добиться успеха, и, конечно же, некоторые из них могут

зарабатывать хорошие деньги благодаря своей способности анализировать

ситуацию на фондовом рынке. Но было бы абсурдно думать, что обычные

инвесторы могут добиваться прибыльности своих инвестиций на основе

прогнозов.

Действительно, кто же из числа обычных инвесторов будет покупать

акции, если все они, получив от рынка определенный сигнал, указывающий

на его будущее состояние, начнут сразу же продавать свои бумаги, надеясь

получить прибыль от этой операции? Если вы, читатель, надеетесь со

временем разбогатеть, используя свои умения в области прогнозирования

рынка, то должны попытаться превзойти в этом множество конкурентов,

которые занимаются тем же. Нет никаких предпосылок — ни логических, ни

практических

—

для

того,

чтобы

считать

обоснованными