займа? Инвесторам надо найти компромисс между этими экстремальными

ситуациями и быть уверенными в том, что ни их процентный доход, ни

величина основной суммы займа не упадут ниже определенного минимума,

скажем, в течение 20 лет. Этого можно достигнуть без особых сложностей,

используя новые виды облигаций. Нечто подобное сделало правительство

США, продлив выпуск сберегательных облигаций на новых условиях с

учетом более высоких процентных ставок. Наше предположение касается

облигаций, выпускаемых на более длительный, чем сберегательные

облигации, период, и требует больше гибкости с точки зрения обеспечения

процентных ставок[131].

Вряд ли стоит говорить о неконвертируемых привилегированных

акциях, поскольку их специальный налоговый статус обеспечивает ту

безопасность, которая раньше была более желательной для корпораций,

например страховых компаний, чем для индивидуальных инвесторов. Цена

этих акций может колебаться столь же сильно, как и цена обыкновенных

акций. Ничего другого о них мы сказать не можем. В табл. 16.2 (глава 16)

представлена

информация

об

изменениях

цен

неконвертируемых

привилегированных акций с декабря 1968 по декабрь 1970 года. Среднее

снижение их курса составило 17%, в то время как в соответствии с

фондовым индексом S Р курс обыкновенных акций упал на 11,3%.

9. Инвестор и инвестиционные фонды

Инвестор может также проводить операции на фондовом рынке не

напрямую, самостоятельно покупая и продавая ценные бумаги, а

опосредованно — через инвестиционные компании. Инвестиционные

компании, акции которых подлежат выкупу в соответствии с желанием

владельца по цене, равной чистой стоимости ее активов, называются

взаимными фондами, или инвестиционными фондами открытого типа.

Большинство из них активно продают дополнительные эмиссии своих

акции.

Инвестиционные компании, акции которых не подлежат выкупу у их

владельцев, называются инвестиционными компаниями закрытого типа.

Количество их акций остается относительно постоянным. Деятельность

всех инвестиционных фондов регулируется специальным государственным

органом — Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC)[132].

Бизнес инвестиционных компаний занимает очень большое место на

фондовом рынке. В конце 1970 года в Комиссии по ценным бумагам и

биржам было зарегистрировано 383 инвестиционных фонда, общая

стоимость активов которых составила 54,6 млрд. долл. Из них 356

компаний

с

активами

в

50,6

млрд.

долл.

были

взаимными

инвестиционными фондами и 27 компаний с активами в 4,0 млрд. долл.

были закрытыми инвестиционными фондами[133].

Существуют различные способы классификации инвестиционных

фондов. Согласно одному из критериев — степени диверсификации

инвестиционного портфеля, — они делятся на:

• сбалансированные фонды, у которых на облигации приходится

примерно треть стоимости их инвестиционного портфеля;

• фонды акций, у которых акции занимают почти весь объем

инвестиционного портфеля.

(Существуют

и

другие

виды

инвестиционных

фондов

—

облигационные фонды, хеджинговые фонды, небиржевые фонды (letter-

stock funds) и другие[134]. ) фонды также различаются по целям своей

инвестиционной политики: одни ориентируются на текущий доход, другие

— на ценовую стабильность, третьи — на рост стоимости капитала.

Еще одним критерием классификации фондов выступает метод

продажи ими своих акций. "Фонды с комиссией" (load funds) добавляют

величину своих комиссионных (обычно около 9% от размера минимальной

покупки) к стоимости акций фонда, которые продаются его участнику [135].

"Фонды без комиссии" (no-loadfunds) обходятся без взимания торговых

комиссионных. Инвесторы просто оплачивают услуги инвестиционных

управляющих. Поскольку бескомиссионные фонды не могут выплачивать

торговым представителям комиссионные, они отличаются небольшими

размерами[136]. Курс купли-продажи акций закрытых инвестиционных

фондов не фиксирован, он складывается на открытом рынке аналогично

курсу обыкновенных корпоративных акций.

Налоговый статус большинства инвестиционных компаний установлен

таким образом, чтобы избежать двойного налогообложения доходов

акционеров. Действительно, инвестиционные фонды должны выплачивать