своим акционерам почти всю свою прибыль, представляющую собой

разность между полученными доходами (дивидендами и процентами) и

издержками фонда. Кроме того, они могут выплачивать инвесторам

прибыль от прироста стоимости капитала — рассматривается акционерами

как их собственная прибыль от операций с ценными бумагами. (Есть еще

один момент, который мы опускаем во избежание неразберихи[137]. ) Практически все инвестиционные фонды выпускают несколько видов

своих акций. В 1967 году новшеством инвестиционного бизнеса стал

выпуск фондами двух видов своих акций: привилегированных акций,

владельцы которых получают весь текущий доход, и обыкновенных акций,

владельцы которых получают доход от прироста капитала. (Этот вид

фондов называется двухцелевыми инвестиционными фондами (dual-purpose

funds)[138]. )

Многие из инвестиционных компаний, которые в качестве своей

основной цели декларируют получение дохода от прироста капитала, в

первую очередь приобретают так называемые "акции роста". Поэтому в

названии таких инвестиционных компаний часто встречается слово "рост".

Некоторые инвестиционные компании специализируются на операциях с

акциями определенной отрасли (например, химической, авиационной и

т.п.) или сферы (например, зарубежные инвестиции).

Таким образом, перед инвестором, который хотел бы обоснованно

выбрать акции инвестиционного фонда, открывается широкое и немного

смущающее разнообразие возможностей. Почти такое же, как и в случае

непосредственной покупки акций или облигаций. В связи с этим мы

рассмотрим несколько основных вопросов.

1. Есть ли способ, с помощью которого инвестор может обеспечить

себе лучшие, чем в среднем по всему рынку, результаты, правильно выбрав

инвестиционный фонд? (Подвопрос: что можно сказать по поводу

"результативных фондов" (performance fund)?)[139].

2. Если нет, то как избежать покупки акций инвестиционного фонда,

доходность которого будет ниже, чем средняя доходность других фондов?

3. Может ли инвестор сделать разумный выбор между различными

типами инвестиционных фондов — к примеру, между сбалансированными

и фондами акций; открытыми и закрытыми; комиссионными и

бескомиссионными?

Эффективность индустрии инвестиционных фондов: общая

характеристика

Прежде чем дать ответы на эти вопросы, следует кратко

охарактеризовать результативность бизнеса инвестиционных фондов в

целом. Полезны ли они для инвесторов? Иными словами — насколько

лучше обстоят дела у участников инвестиционных фондов по сравнению с

теми инвесторами, кто занимается прямыми операциями на фондовом

рынке?

Мы убеждены в том, что создание инвестиционных фондов было

полезно. Их деятельность способствовала решению следующих задач:

формированию

у

людей

хороших

привычек

к

накоплению

и

инвестированию; защите множества индивидуальных инвесторов от

дорогостоящих ошибок на фондовом рынке; обеспечению своим

участникам доходности, соразмерной с доходностью, приносимой

обыкновенными акциями. Более того, мы рискнем предположить, что в

среднем инвесторы, деньги которых вложены исключительно в акции

инвестиционных фондов, на протяжении последних десяти лет достигли

лучших результатов, чем те, кто приобретал обыкновенные акции

напрямую на фондовом рынке.

Последнее предположение, вероятнее всего, справедливо, несмотря на

то, что фактически результативность инвестиционных фондов не лучше,

чем доходность инвестиций в обыкновенные акции в целом, несмотря даже

на то, что затраты на инвестирование с помощью взаимных фондов могут

превышать расходы при прямом приобретении обыкновенных акций.

Реальная проблема для типичного индивидуального инвестора состояла

совсем не в том, чтобы выбрать что-то одно: сформировать хорошо

сбалансированный портфель обыкновенных акций своими силами или же,

потратив чуть больше средств, сделать практически то же самое, купив

акции инвестиционного фонда. В жизненном аспекте ситуация выбора для

инвестора заключалась в том, чьей жертвой он станет — хитрого и

настойчивого торгового представителя инвестиционного фонда либо более

хитрых и более опасных торговцев новыми выпусками второ- и

третьесортных акций. Мы также считаем, что типичный инвестор, который

открывает счет в брокерской конторе для проведения самостоятельных