протяжении следующих нескольких месяцев. Это привело к крупным

вложениям в акции новых компаний, цена которых абсолютно не

соответствовала их капиталу или полученной прибыли. "Оправдание" для

таких действий можно искать, с одной стороны, в наивной надежде на

будущие успехи этих компаний, а с другой, в стремлении эксплуатировать

спекулятивный

энтузиазм

неинформированной

и

жадной

массы

инвесторов.

Конкретные имена упоминать не будем. Но у нас есть все причины для

того, чтобы привести примеры конкретных компаний. Наиболее яркий

пример "результативного фонда", название которого было на слуху у

инвесторов, — Manhattan Fund, Inc., организованный в конце 1965 года.

Первая его эмиссия состояла из 27 миллионов акций, продававшихся по

цене от 9,25 до 10 долл. за одну акцию. Компания начинала свою

деятельность с капиталом в 247 млн. долл. Ее основной инвестиционной

целью, конечно же, была покупка "акций роста". Поэтому большинство

средств она вкладывала в акции со следующими характеристиками:

высокие значения коэффициентов Р/Е; отсутствие дивидендов (или они

очень небольшие); значительное количество инвесторов, склонных к

спекуляции; значительные колебания курса. Доходность инвестиционного

фонда в 1967 году составила 38,6%, что в несколько раз больше отметки в

11%, показанной индексом Standard Poor's. Но в дальнейшем ситуация

кардинально изменилась, удостовериться в чем можно с помощью табл. 9.2

Таблица 9.2. Инвестиционный портфель и результативность

Manhattan Fund (наиболее крупные активы Manhattan Fund по

состоянию на 31 декабря 1969 года)

Прирост

Рыночная

Количество

Дивиденды

Цена капитала в

стоимость

акций

Компания

в 1969 году

акции 1969 году

(млн.

(тыс. шт.)

(долл.)

(долл.)

долл.)

60

Teleprompter

99

0,99

не было

6,0

190

Deltona

60,5

2,32

не было

11,5

280

Fedders

34

1,28

0,35

9,5

105

Horizon Corp.

53,5

2,68

не было

5,6

150

Rouse Co.

34

0,07

не было

5,1

130

Mattel Inc.

64,25 1,11

0,20

8,4

120

Polaroid

125

1,90

0,32

15,0

244[142]

Nat'l Student

28,5

0,32

не было

6,1

Mkt'g

56

Telex Corp.

90,5

0,68

не было

5,0

Bausch and

100

77,75 1,92

0,80

7,8

Lomb

Four Seasons

190

66

0,80

не было

12, 3[143]

Nursing

Int. Bus.

20

365

8,21

3,60

7,3

Machines

Nat'l Cash

41,5

160

1,95

1,20

6,7

Register

100

Saxon Ind.

109

3,81

не было

10,9

105

Career Academy 50

0,43

не было

5,3

году не

285

King Resources

28

0,69

8,1

было

Всего

130,6

Другие

обыкновенные

93,8

акции

Другие активы

19,6

Общая сумма

244,0

инвестиций[144]

Динамика ежегодной доходности (%)

1966 1967 1968 1969 1970 1971

Manhattan Fund -6

+38,6 -7,3

-13,3 -36,9 +9,6

SP Composite

-10,1 +23,0 + 10,4 -8,3 +3,5 +13,5

Инвестиционный портфель Manhattan Fund в конце 1969 года имел, мягко говоря, нетрадиционный вид. Поразительным был тот факт, что в

течение следующего полугодия две компании, акции которых числились

среди наиболее крупных активов фонда, начали процедуру банкротства, а

против третьей в 1971 году кредиторы выдвинули судебные иски. Еще

больше удивляло то, что акции как минимум одной из этих обреченных

компаний были куплены не только инвестиционными фондами, но и

фондами университетских пожертвований (university endowments funds),

трастовыми

отделами

крупных

банков

и

другими

подобными

организациями[145]. Третий исключительный факт состоял в том, что

основатель и руководитель инвестиционного фонда Manhattan Fund продал

свою долю в управляющей компании больше чем за 20 млн. долл., в то

время как ее капитал не превышал 1 млн. долл. Без сомнения, это один из

самых ярких примеров того, как интересы рядовых инвесторов приносятся